114 年國立暨南國際大學財務金融學系碩士班《財務管理》考古題與詳解

Question 1

Multiple Choice Questions (2 points each)

Which one of these is a correct definition?
A. Net working capital equals current assets plus current liabilities.
B. Current liabilities are debts that must be repaid in 18 months or less.
C. Current assets are assets with short lives, such as accounts receivable.
D. Long-term debt is defined as a residual claim on a firm's assets.

Accepted Answer

本題主要在測試對基本財務報表名詞定義的理解。
A. 營運資本（Net working capital）的正確定義為流動資產減去流動負債，即 $\text{Current Assets} - \text{Current Liabilities}$ 。題目中的加法是錯誤的。

Question 2

2. A firm's capital structure refers to the firm's: A. mixture of various types of production equipment. B. investment selections for its excess cash reserves. C. combination of cash and cash equivalents. D. proportions of financing from current and long-term debt and equity.

Accepted Answer

本題在測試對「資本結構」（Capital Structure）概念的理解。
資本結構是指公司用於資金融通其資產的各種負債與權益的比例。它反映了公司如何組合債務（短期與長期）和股權來為其營運和資產融資。

Question 3

3. Which one of the following statements concerning liquidity is correct? A. Liquid assets generally earn higher rates of return than fixed assets. B. If you can sell an asset next year at a price equal to its actual value, the asset is highly liquid. C. Liquid assets are defined as those assets obtained within the past year. D. Balance sheet accounts are listed in order of decreasing liquidity.

Accepted Answer

本題在測試對「流動性」（Liquidity）的理解。流動性是指資產變現或轉化為現金的速度與容易程度。
A. 流動性越高的資產，通常其變現性越好，但相對地，為了保證這種變現性，其預期報酬率通常較低，因為較高的報酬率通常伴隨著較高的風險或較長的持有期間。固定資產（如不動產、廠房設備）的流動性較差，但通常能帶來較高的報酬率。因此，此敘述錯誤。
B. 資產的流動性高低，主要在於其變現的速度與是否會因變現而產生重大折價。

Question 4

4. Which one of these accounts is classified as a fixed asset on the balance sheet? A. Intangible assets B. Accounts payable C. Preferred stock D. Inventory

Accepted Answer

本題在測試對資產負債表中各項目的分類理解。固定資產（Fixed Assets），或稱為非流動資產（Non-current Assets），是指企業預期使用超過一年或一個營業週期的資產。
A. 無形資產（Intangible assets），如專利權、商標權、 goodwill 等，雖然使用年限可能超過一年，但通常被獨立分類，不直接歸類於傳統的固定資產（如不動產、廠房及設備），但廣義上屬於非流動資產。然而，題目問的是「固定資產」，通常偏向實體資產。
B. 應付帳款（Accounts payable）是流動負債（Current liabilities），指企業應付給供應商的款項，通常在一年內支付。
C. 預收股款（Preferred stock）是股權的一部分，屬於權益（Equity），而非資產。

Question 5

5. The equity multiplier is measured as total: A. equity divided by total assets. B. assets divided by total equity. C. assets minus total equity, divided by total assets. D. assets plus total equity, divided by total debt.

Accepted Answer

本題在測試對「股權乘數」（Equity Multiplier）的理解。股權乘數是衡量財務槓桿的指標之一，它顯示了總資產中有多少是由股東權益所支持。
股權乘數的計算公式為：
$\text{Equity Multiplier} = \frac{\text{Total Assets}}{\text{Total Equity}}$
這個公式可以從資產負債表的恆等式 $\text{Assets} = \text{Liabilities} + \text{Equity}$ 推導出來。將等式兩邊同除以 $\text{Equity}$ ，可得 $\frac{\text{Assets}}{\text{Equity}} = \frac{\text{Liabilities}}{\text{Equity}} + 1$ 。

Question 6

6. The financial ratio measured as net income divided by sales is known as the firm's: A. profit margin. B. return on assets. C. return on equity. D. asset turnover.

Accepted Answer

本題測試對基本財務比率的定義。
淨利潤除以銷售額（Net Income / Sales）是衡量公司從每單位銷售額中賺取利潤能力的指標，這個指標稱為「利潤率」或「淨利率」（Profit Margin）。
A. 利潤率（Profit Margin）： $\frac{\text{Net Income}}{\text{Sales}}$ 。

Question 7

7. Which one of these statements is correct concerning the time value of money? A. Increasing the initial cost of a project increases the project's NPV. B. Increasing the discount rate, increases the PV of a project. C. Increasing the FV decreases the PV. D. Decreasing the PV decreases the FV.

Accepted Answer

本題測試對貨幣時間價值（Time Value of Money, TVM）基本概念的理解，特別是與淨現值（NPV）和現值（PV）、終值（FV）計算相關的影響。
貨幣時間價值的基本概念是，今天的錢比未來的錢更有價值，因為今天的錢可以立即投資以產生回報。
現值（PV）公式： $PV = \frac{FV}{(1+r)^n}$ ，其中 $FV$ 是終值， $r$ 是折現率， $n$ 是期數。
終值（FV）公式： $FV = PV(1+r)^n$ 。

A. 專案的淨現值（NPV）定義為所有預期現金流入的現值減去所有現金流出的現值（通常是初始投資成本）。如果初始成本增加，而現金流入不變，則 NPV 會降低。因此，此敘述錯誤。

Question 8

8. An interest rate that is compounded monthly, but is expressed as if the rate were compounded annually, is called the A. stated interest B. compound interest C. effective annual D. periodic interest rate.

Accepted Answer

本題在測試對不同利率表達方式的理解，特別是名目利率與實質利率的區別。
名目利率（Nominal Interest Rate）或稱標示利率（Stated Interest Rate），是指在合約上標示的利率，通常沒有考慮複利的效果或未將複利頻率納入考量。
實質年利率（Effective Annual Rate, EAR）或稱有效年利率，是將複利效果完全納入考量的年利率。
題目描述「一個月複利計息，但以年利率表達」，這正是指名目利率（Stated Interest Rate）。

Question 9

9. All else constant, the net present value of a typical investment project increases when: A. the discount rate increases. B. each cash inflow is delayed by one year. C. the initial cost of a project increases. D. the required rate of return decreases.

Accepted Answer

本題測試對淨現值（Net Present Value, NPV）影響因素的理解。NPV 的計算公式為：
$NPV = \sum_{t=0}^{n} \frac{CF_t}{(1+r)^t}$
其中 $CF_t$ 是第 $t$ 期現金流量， $r$ 是折現率（要求報酬率）， $n$ 是專案期數。
$CF_0$ 通常是負的初始投資。

Question 10

10. An analysis of what happens to the estimate of net present value when only one input variable is changed is called A. forecasting B. scenario C. sensitivity D. simulation analysis.

Accepted Answer

本題在測試對專案評估中不同風險分析方法的理解。
A. 預測（Forecasting）：是指預測未來的情況，通常涉及多個變數的預測。
B. 情境分析（Scenario Analysis）：是分析在不同預設情境（例如樂觀、悲觀、最可能）下，專案的 NPV 或其他指標會如何變化。情境分析通常會同時改變多個變數。

Question 11

11. The internal rate of return for a project will increase if: A. the initial cost of the project can be reduced. B. the total amount of the cash inflows is reduced. C. each cash inflow is moved such that it occurs one year later than originally projected. D. the required rate of return is reduced.

Accepted Answer

本題測試對內部報酬率（Internal Rate of Return, IRR）影響因素的理解。IRR 是使專案淨現值（NPV）等於零的折現率。
$NPV = \sum_{t=0}^{n} \frac{CF_t}{(1+IRR)^t} = 0$

A. 初始成本（通常是 $CF_0$ ）降低，在其他條件不變的情況下，NPV 曲線會向上移動（因為 $CF_0$ 是負值，其絕對值變小）。由於 NPV 曲線向上移動，與 x 軸（IRR）的交點會向右移動，表示 IRR 增加。此選項正確。

Question 12

12. Sunk costs include any cost that: A. will change if a project is undertaken. B. will be incurred if a project is accepted. C. has previously been incurred and cannot be changed. D. will be paid to a third party and cannot be refunded for any reason whatsoever.

Accepted Answer

本題測試對「沉沒成本」（Sunk Cost）的理解。沉沒成本是指已經發生且無法收回的成本，無論未來做出何種決策，這些成本都無法改變。在專案評估中，決策者應該忽略沉沒成本，因為它們對未來的現金流量沒有影響。
A. 會改變的成本是指相關成本（Relevant Cost）或增量成本（Incremental Cost），這些成本是決策的考量因素。

Question 13

13. The rate of return required by investors in the market for owning a bond is called the: A. coupon. B. face value. C. maturity. D. yield to maturity.

Accepted Answer

本題測試對債券（Bond）相關術語的理解。
A. 票面利率（Coupon Rate）：是指債券面額乘以票面利率所計算出的每年固定支付的利息金額。它不是投資人要求的報酬率。
B. 面額（Face Value）：是指債券到期時發行者承諾償還的金額，通常是 1,000 美元或 1,000 元。它也不是投資人要求的報酬率。

Question 14

14. A bond with a face value of $1,000 that sells for $1,150 in the market is called a A. par value B. discount C. premium D. zero coupon bond.

Accepted Answer

本題測試對債券價格與面額關係的理解。
債券的面額（Face Value）是到期時發行者承諾償還的金額。
當債券的市場價格（Market Price）高於其面額時，稱為溢價債券（Premium Bond）。
當債券的市場價格低於其面額時，稱為折價債券（Discount Bond）。

Question 15

15. The correlation between Stocks A and B is computed as the: A. covariance between A and B divided by the standard deviation of A times the standard deviation of B. B. standard deviation of A divided by the standard deviation of B. C. standard deviation of AB divided by the covariance between A and B. D. variance of A plus the variance of B divided by the covariance of AB.

Accepted Answer

本題測試對相關係數（Correlation Coefficient）計算公式的理解。相關係數衡量兩個變數之間線性關係的強度與方向，其值介於 -1 到 +1 之間。
相關係數 $\rho_{AB}$ 的計算公式為：
$\rho_{AB} = \frac{\text{Cov}(A, B)}{\sigma_A \sigma_B}$

Question 16

16. The average squared difference between the actual and average returns is called the: A. excess return. B. variance. C. standard deviation. D. risk premium.

Accepted Answer

本題測試對統計學中變異數（Variance）定義的理解。
在統計學中，變異數是用來衡量一組數據的離散程度，即數據點與其平均值之間的平均平方差。
對於一組回報率 $R_1, R_2, ..., R_n$ ，其平均回報率為 $\bar{R}$ 。
變異數（Variance）的計算公式為：

Question 17

17. The constant dividend growth model: A. is more complex than the differential growth model. B. requires the growth period be limited to a set number of years. C. is never used because firms rarely attempt to maintain steady dividend growth. D. can be used to compute a stock price at any point in time.

Accepted Answer

本題測試對股利成長模型（Dividend Growth Model）的理解，特別是恆定成長模型（Constant Dividend Growth Model），也稱為戈登成長模型（Gordon Growth Model）。
恆定成長模型的基本公式為：
$P_0 = \frac{D_1}{k_e - g}$
其中 $P_0$ 是當前股票價格， $D_1$ 是下一期預期支付的股利， $k_e$ 是股東的預期報酬率， $g$ 是股利恆定成長率。
此模型假設股利以一個恆定的比率 $g$ 永遠成長下去。

A. 差別成長模型（Differential Growth Model）或稱多階段成長模型，它假設公司在不同的階段有不同的成長率。恆定成長模型是差別成長模型的一個特例，當成長率在所有時期都相同時。

Question 18

18. The total return on a stock is equal to the: A. dividend yield minus the capital gains yield. B. dividend growth rate minus the dividend yield. C. dividend yield plus the dividend growth rate. D. growth rate of the dividends.

Accepted Answer

本題測試對股票總報酬率（Total Return）的理解。股票的總報酬率由兩部分組成：股利報酬（Dividend Yield）和資本利得報酬（Capital Gains Yield）。
總報酬率 $R = \text{Dividend Yield} + \text{Capital Gains Yield}$
股利報酬是指當期收到的股利佔股票購買價格的比例： $\text{Dividend Yield} = \frac{D_1}{P_0}$ 。
資本利得報酬是指股票價格上漲的部分佔股票購買價格的比例： $\text{Capital Gains Yield} = \frac{P_1 - P_0}{P_0}$ 。

Question 19

19. The Sharpe ratio is computed as the average: A. equity risk premium divided by the standard deviation. B. squared deviation divided by the average excess return. C. excess return divided by the variance of the returns. D. equity risk premium divided by the variance.

Accepted Answer

本題測試對夏普比率（Sharpe Ratio）的理解。夏普比率是衡量每承擔一單位總風險（以標準差衡量），所能獲得的超額報酬。
夏普比率的計算公式為：
$\text{Sharpe Ratio} = \frac{R_p - R_f}{\sigma_p}$
其中 $R_p$ 是投資組合的預期報酬率， $R_f$ 是無風險利率， $R_p - R_f$ 是投資組合的超額報酬（Excess Return）或稱風險溢酬（Risk Premium）， $\sigma_p$ 是投資組合的標準差（Standard Deviation）。

Question 20

20. Comparing two otherwise equivalent firms, the beta of the common stock of the levered firm is the beta of the common stock of the unlevered firm. A. roughly equivalent to B. significantly less than C. slightly less than D. greater than

Accepted Answer

本題測試對總體財務槓桿（Leverage）如何影響股票貝塔值（Beta）的理解。貝塔值衡量股票相對於市場整體的系統性風險。
總體財務槓桿是指公司使用債務來融資。債務的使用會增加公司的財務風險。
根據 Modigliani-Miller (MM) 理論（在有稅的情況下），在有財務槓桿的情況下，公司的權益貝塔（ $\beta_L$ ）與無槓桿的資產貝塔（ $\beta_U$ ）之間的關係為：
$\beta_L = \beta_U \left[ 1 + \frac{D}{E}(1-T) \right]$

Question 21

21. The expected return on a portfolio: A. can be greater than the expected return on the best performing security in the portfolio. B. can be less than the expected return on the worst performing security in the portfolio. C. is independent of the performance of the overall economy. D. is limited by the returns on the individual securities within the portfolio.

Accepted Answer

本題測試對投資組合預期報酬（Expected Return on a Portfolio）的理解。
投資組合的預期報酬是其中各資產預期報酬的加權平均值。
設投資組合包含 $n$ 種資產，資產 $i$ 的權重為 $w_i$ ，預期報酬為 $E(R_i)$ 。
則投資組合的預期報酬為：
$E(R_p) = \sum_{i=1}^{n} w_i E(R_i)$

A. 投資組合的預期報酬是其組成資產預期報酬的加權平均。因此，它不可能大於組合中所有資產中最高預期報酬的資產。

Question 22

22. Which type of risk is unaffected by portfolio diversification? A. Unsystematic risk B. Idiosyncratic risk C. Total risk D. Systematic risk

Accepted Answer

核心觀念

本題考查「投資組合分散化」對不同風險類型的影響。

股票投資的總風險可分為：

\text{總風險}=\text{系統性風險}+\text{非系統性風險}

系統性風險（Systematic risk）：由景氣循環、利率變動、通貨膨脹、政治事件等整體市場因素造成，會同時影響多數資產，無法透過持有多種不同資產完全消除。
非系統性風險（Unsystematic risk）：由單一公司或特定產業因素造成，例如經營失敗、產品滯銷、勞資糾紛等，可透過投資組合分散化降低。
特有風險（Idiosyncratic risk）：指個別公司特有的風險，屬於非系統性風險的一種。

解題方法

判斷關鍵在於：分散化只能降低「個別資產獨有」的風險，無法消除影響整體市場的風險。

當投資人持有的資產種類增加時，不同公司特有風險彼此抵銷，使非系統性風險下降；但市場共同面對的系統性風險仍然存在。因此，投資組合的總風險會隨分散化而降低，但不會因分散化而完全消失。

在 CAPM 中，系統性風險通常以 $\beta$ 衡量：

\beta_i=\frac{\operatorname{Cov}(R_i,R_M)}{\operatorname{Var}(R_M)}

其中 $R_i$ 為個別資產報酬率， $R_M$ 為市場報酬率。 $\beta$ 反映資產對市場波動的敏感程度，代表無法透過分散化消除的市場相關風險。

選項分析

A. Unsystematic risk

Question 23

23. The slope of the security market line represents the: A. risk-premium for an individual security. B. market risk premium. C. market rate of return. D. total return per unit of beta.

Accepted Answer

本題測試對證券市場線（Security Market Line, SML）的理解。SML 是資本資產定價模型（CAPM）的圖形化表示，它顯示了資產的預期報酬與其系統性風險（貝塔值）之間的關係。
SML 的方程式為：
$E(R_i) = R_f + \beta_i [E(R_m) - R_f]$
其中 $E(R_i)$ 是證券 $i$ 的預期報酬， $R_f$ 是無風險利率， $\beta_i$ 是證券 $i$ 的貝塔值， $E(R_m)$ 是市場組合的預期報酬。
$E(R_m) - R_f$ 是市場風險溢酬（Market Risk Premium）。

Question 24

24. A firm with high operating leverage has: A. low fixed costs in its production process. B. high variable costs in its production process. C. high fixed costs in its production process. D. high total costs per unit.

Accepted Answer

本題測試對營運槓桿（Operating Leverage）的理解。營運槓桿是指公司固定營運成本（Fixed Operating Costs）相對於總營運成本的比例。
營運槓桿高意味著公司有較高的固定營運成本（如租金、設備折舊、固定薪資等）和較低的變動營運成本（如原料、直接人工等）。

Question 25

25. The hypothesis that market prices reflect all available information of every kind is called A. open B. strong C. semistrong D. weak form efficiency.

Accepted Answer

本題測試對市場效率假說（Efficient Market Hypothesis, EMH）三個層次的理解。
市場效率假說認為，在一個有效的市場中，證券價格會充分反映所有可用的資訊。
EMH 通常分為三個層次：
A. 弱式效率市場（Weak-form efficiency）：股價反映了過去的所有歷史股價資訊。技術分析（基於歷史價格模式）無效。

Question 26

26. An efficient capital market is one in which: A. brokerage commissions are zero. B. taxes are irrelevant. C. securities always offer a positive NPV. D. security prices reflect all available information.

Accepted Answer

本題測試對「效率資本市場」（Efficient Capital Market）的定義。
效率市場的核心概念是，市場價格能夠快速且準確地反映所有可用的資訊。這意味著投資者無法透過分析現有資訊來持續獲得超額報酬。
A. 經紀佣金為零，這是一個理想化的情況，但不是市場效率的定義。即使有佣金，市場也可能有效。

Question 27

27. Preferred stock dividends: A. become a debt of the firm if unpaid. B. can be deferred indefinitely. C. are only paid if common stock dividends are also paid. D. have priority over debt interest payments but not common stock dividends.

Accepted Answer

核心觀念 - 優先股（Preferred Stock） 與普通股（Common Stock）的權利順序不同。 - 優先股持有人享有固定的股息（prefer​red dividend），且在公司清算時具有資產分配的優先權。 - 優先股的股息 不是公司負債，除非公司在發行時明確將其視為可累積債務（rare且需明示）。 - 股息屬於公司自行決定的分配項目，並非必付義務；若公司因資金不足或董事會決議未發放，股息即可延遲或暫停。 - 優先股股息的支付順序僅在與普通股股息的比較上有優先權，對於債務利息則不具優先。 --- 解題方法 本題屬於概念判斷題，需了解優先股股息的法律與財務性質，逐一對照選項敘述是否符合上述概念。檢視每個選項是否正確描述了「未支付的優先股股息」的性質以及其與債務利息、普通股股息之間的關係。 --- 選項分析 | 選項 | 內容 | 判斷 | 理由 | |------|------|------|------| | A | become a debt of the firm if unpaid（若未支付則成為公司的債務） | ❌ 錯 | 優先股股息屬於盈餘分配，未支付時不會轉化為公司負債。只有可累積優先股（cumulative preferred stock）在未付股息累積後，仍屬於股利未付，仍不構成債務，只是未來必須先行補償。 |

Question 28

28. When shareholders are granted preemptive rights, they obtain the right: A. to elect members to the board of directors. B. to share proportionally in regular and liquidating dividends. C. of first refusal for their proportionate percentage of new shares offered. D. to receive dividends prior to any preferred shareholders.

Accepted Answer

本題測試對「優先購買權」（Preemptive Rights）的理解。優先購買權是賦予現有股東在公司發行新股時，按其持股比例優先購買這些新股的權利。
這樣做的目的是為了保護現有股東的權益，防止他們的持股比例被稀釋，以及防止公司在低於市場價的情況下發行新股而損害現有股東的利益。

Question 29

29. The firm's capital structure refers to the: A. mix of current and fixed assets a firm holds. B. amount of capital invested in the firm. C. amount of dividends a firm pays. D. mix of debt and equity used to finance the firm's assets.

Accepted Answer

本題再次測試對「資本結構」（Capital Structure）概念的理解。
資本結構是指公司用於資金融通其資產的債務（Debt）和股權（Equity）的比例組合。它反映了公司如何為其營運和資產融資。

Question 30

30. The use of personal borrowing to change the overall amount of financial leverage to which an individual is exposed is called: A. homemade leverage. B. dividend recapture. C. the weighted average cost of capital. D. private debt placement.

Accepted Answer

本題測試對「自製槓桿」（Homemade Leverage）概念的理解。
在 MM 理論的無稅情況下，公司資本結構的變化不會影響公司的總價值。這是因為投資者可以透過個人借貸來複製或抵銷公司資本結構的變化，從而維持其個人投資組合的總體槓桿水平。
例如，如果一個公司決定增加債務融資，投資者可以透過借錢來投資該公司的股票，以增加其個人所承擔的財務槓桿，從而達到與公司資本結構變化相同的效果。這種個人自行調整槓桿的方式稱為「自製槓桿」。

Question 31

31. Conflicts of interest between stockholders and bondholders are known as: A. trustee costs. B. financial distress costs. C. dealer costs. D. agency costs.

Accepted Answer

本題測試對股東（Stockholders）與債權人（Bondholders）之間潛在利益衝突的理解。這種衝突源於他們的目標和風險偏好可能不同，這種差異可能導致代理問題（Agency Problem）。
A. 受託人成本（Trustee costs）：通常是指在破產或重組過程中，信託人（Trustee）的費用。
B. 財務困境成本（Financial Distress Costs）：是指公司陷入財務困境（如接近破產）時所產生的額外成本，包括法律費用、營運中斷、聲譽受損等。

Question 32

32. The value of a firm is maximized when the: A. cost of equity is maximized. B. tax rate is zero. C. levered cost of capital is maximized. D. weighted average cost of capital is minimized.

Accepted Answer

本題測試對公司價值最大化與資金成本之間關係的理解。
公司價值（Value of the Firm）通常與其預期現金流量和資金成本相關。
在許多情況下，公司價值可以看作是未來預期現金流量的現值。
$\text{Firm Value} = \sum_{t=1}^{\infty} \frac{CF_t}{(1+WACC)^t}$
其中 $CF_t$ 是公司在第 $t$ 期的自由現金流量， $WACC$ 是加權平均資金成本。

Question 33

33. Payments made out of a firm's earnings to its owners in the form of cash or stock are called: A. dividends. B. distributions. C. share repurchases. D. payments-in-kind.

Accepted Answer

本題測試對公司向股東支付款項的術語理解。
A. 股利（Dividends）：是公司將其部分收益以現金或股票的形式分配給股東的款項。這是最常見的向股東支付收益的方式。
B. 分配（Distributions）：是一個較廣泛的術語，可以包括股利、股票回購、清算股利等。

Question 34

34. Ignoring taxes and all else held constant, the market value of a stock should decrease by the amount of the dividend on the: A. dividend declaration date. B. ex-dividend date. C. date of record. D. date of payment.

Accepted Answer

本題測試對股票除權除息日（Ex-dividend Date）的理解。
當公司宣布發放股利時，有幾個關鍵日期：

股利宣告日（Dividend Declaration Date）：公司宣布將發放股利，及其金額和支付日期。
除權除息日（Ex-dividend Date）：在美國，通常是宣告日後兩天。在這一天或之後購買股票的投資者將無法獲得即將支付的股利。

Question 35

35. Venture capitalists are: A. intermediaries that raise funds from outside investors. B. generally interested in primarily long-term investments. C. easily contacted and tend to assist with most requests received. D. generally granted a maximum of 25 percent of a firm's equity.

Accepted Answer

核心觀念 本題測驗對創業投資（Venture Capital, VC）的基本特徵與角色的認識。需瞭解 VC 的資金來源、投資期限、投資人與被投資公司之間的互動模式，以及 VC 在公司股權佔比上的常見上限。關鍵概念包括： - VC 為中介機構，將外部有限合夥人（LP）之資金募集後投資於高成長潛力之新創公司。 - 投資時間屬長期（通常 5~10 年），因新創企業需較長成長期才能產生足夠現金流或成功退出。 - VC 會提供增值服務（諮詢、網路資源），但其可取得之股權比例通常受限於市場慣例，約在 20%~35% 之間，極少超過 25% 以上的情況。 解題方法 逐一比對選項內容與上述概念，判斷每項敘述是否符合 VC 的實務特徵。若選項與概念相符即為正確，否則為錯誤。此題為單選題，僅有唯一正確答案。 選項分析 - A. intermediaries that raise funds from outside investors. VC 確實扮演資金中介角色，透過募集外部投資者（如保險公司、退休基金、富裕個人）之資金，組成基金再向新創企業投資。此敘述完整且正確。

Question 36

36. The fixed price in an option contract at which the owner can buy or sell the underlying asset is called the option's: A. opening price. B. intrinsic value. C. strike price. D. market price.

Accepted Answer

本題測試對選擇權（Option）合約中關鍵術語的理解。
選擇權是一種合約，賦予持有者在特定時間內以特定價格購買或出售標的資產的權利，而非義務。
A. 開盤價（Opening Price）：是指證券在交易日開盤時的價格。

Question 37

37. The difference between an American option and a European option is that the American option: A. has a fixed exercise price while the European exercise price can vary within a small range. B. is a right to buy while a European option is an obligation to buy. C. has an expiration date while the European option does not. D. can be exercised at any time up to the expiration date while the European option can only be exercised on the expiration date.

Accepted Answer

本題測試對美式選擇權（American Option）和歐式選擇權（European Option）之間差異的理解。 主要區別在於行使時間： - 美式選擇權：持有者可以在到期日或之前（任何時候）行使該選擇權。 - 歐式選擇權：持有者只能在到期日當天行使該選擇權。

Question 38

38. Investing in a negative NPV project today may be a feasible choice if: A. the project has future option alternatives. B. all the project's future options were included in the NPV analysis. C. the current discount rate is low. D. all the project's future options will be ignored by decision makers.

Accepted Answer

本題測試對具有「期權特性」（Option Characteristics）的專案投資決策的理解。 傳統的 NPV 分析假設專案的現金流量是確定的，並且一旦開始就必須執行到底。然而，許多專案具有期權特性，即公司在專案進行過程中，有權利（但非義務）根據未來情況的變化來調整其決策，例如擴大、縮減、延遲或放棄專案。 如果一個專案具有負的 NPV，但同時也提供了未來有價值的期權（例如，進入一個新市場的機會，如果市場反饋好，可以進一步擴大投資；如果不好，可以及時退出），那麼這個負的 NPV 可能被這些期權的價值所彌補。

Question 39

39. The difference between liquidation and reorganization is that a: A. reorganization terminates all operations of the firm while a liquidation only terminates non-profitable operations. B. liquidation terminates all operations immediately while a reorganization terminates operations over two, or more, years. C. liquidation terminates all operations and a reorganization maintains the option of the firm as a going concern. D. liquidation deals with net working capital while a reorganization deals with long-term liabilities.

Accepted Answer

本題測試對公司清算（Liquidation）與重整（Reorganization）之間差異的理解。這兩種情況都發生在公司面臨財務困境時。 A. 清算（Liquidation）是指公司停止所有營運，並將其資產出售以償還債權人。重整（Reorganization）是公司在法院監督下，試圖恢復營運並償還債務的過程。重整是為了讓公司繼續經營（going concern），而清算則意味著公司將終止。

Question 40

40. A forward contract is described as agreeing today to either purchase or sell an asset or security: A. at a later date at a price to be set in the future. B. today at the current market price. C. at a later date at a price set today. D. if it is advantageous to do so in the future.

Accepted Answer

本題測試對遠期合約（Forward Contract）的定義。 遠期合約是一種客製化的衍生性金融商品，讓合約雙方約定在未來的某個特定日期，以在簽訂合約時確定的價格，買入或賣出某項資產。 A. 在未來某個日期，以未來才確定的價格？這不是遠期合約。

Question 41

41. The value of an executive stock option will be lowered if: A. the volatility of the firm's stock returns increases. B. the executive improves firm performance causing the stock price to rise. C. a freeze-out period is required. D. the strike price is lowered.

Accepted Answer

本題測試對高階主管股票選擇權（Executive Stock Option, ESO）價值的影響因素。 股票選擇權的價值受到多種因素影響，包括： - 標的資產價格（Stock Price） - 行使價（Strike Price） - 到期時間（Time to Expiration） - 波動性（Volatility） - 無風險利率（Risk-free Rate） - 股利（Dividends） 根據選擇權定價模型（如 Black-Scholes 模型），選擇權的價值通常與以下因素呈正相關： - 標的資產價格 - 到期時間 - 波動性 - 無風險利率（對買權而言） - 股利（對買權而言，股利支付會降低股價，從而降低買權價值）

Question 42

42. Net present value analysis frequently ignores: A. project risk. B. cash flows after the first three years. C. the time value of money. D. some or all of a project's options.

Accepted Answer

本題測試對淨現值（NPV）分析局限性的理解。 NPV 分析是評估投資專案的標準方法，它基於以下幾個關鍵假設： 1. 考慮貨幣時間價值：NPV 分析的核心就是將未來的現金流量折現到現在。 2. 考慮專案風險：NPV 分析透過使用適當的折現率（通常是加權平均資金成本 WACC 或考慮了風險調整的折現率）來反映專案風險。 3. 考慮所有現金流量：理論上，NPV 分析應包含專案整個生命週期的所有相關現金流量。 4. 忽略期權價值：傳統的 NPV 分析通常無法充分捕捉專案的期權特性，例如擴大、縮減、延遲或放棄專案的權利。

Question 43

43. Which one of the following is a source of cash? A. An increase in accounts receivable B. An increase in fixed assets C. A decrease in long-term debt D. An increase in accounts payable

Accepted Answer

本題測試對現金流量表中項目變動如何影響現金流的理解。現金流量表通常將現金流量分為三大類：營業活動、投資活動和籌資活動。 A. 應收帳款增加（An increase in accounts receivable）：表示公司銷售商品或提供服務後，尚未收到客戶的現金。這意味著現金流入減少，是現金的「流出」或使用，而不是來源。 B. 固定資產增加（An increase in fixed assets）：通常是因為公司購買了新的固定資產，這需要支付現金，是現金的「使用」，而不是來源。

Question 44

44. The cost of holding cash: A. is the opportunity cost of the lost investment income. B. is zero because it is the most liquid asset a firm can hold. C. decreases as cash holdings increase. D. increases as market rates decline.

Accepted Answer

本題測試對持有現金成本的理解。 持有現金的成本主要不是顯性成本（如保管費），而是隱性成本，即機會成本（Opportunity Cost）。 A. 持有現金意味著這筆錢無法用於其他投資，例如購買有價證券、進行生產性投資等，因此錯失了這些投資可能帶來的收益。這就是持有現金的機會成本。

Question 45

45. Cash discounts: A. increase the amount of credit offered. B. increase profit margins on sales. C. speed up the collection of receivables! D. were first offered in the early 1900s.

Accepted Answer

本題測試對現金折扣（Cash Discounts）的理解。現金折扣是賣方為鼓勵買方及早付款而提供的一種價格優惠。 例如，條款為「2/10, n/30」，表示如果買方在 10 天內付款，可以享受 2% 的折扣；否則，必須在 30 天內支付全額。 A. 現金折扣並非直接增加提供的信用額度（credit offered），而是影響付款時間。信用額度是指客戶可以賒購的最高金額。

Question 46

46. A public offer by one firm to directly buy the shares of another firm is called a: A. merger. B. consolidation. C. tender offer. D. spinoff.

Accepted Answer

本題測試對企業合併與收購（Mergers and Acquisitions, M&A）相關術語的理解。 A. 合併（Merger）：是指兩家或多家公司合併成一家新的公司，或者一家公司被另一家公司吸收。 B. 合併（Consolidation）：通常指兩家公司合併成一家全新的公司，原公司均不復存在。

Question 47

47. Periods of financial distress are most associated with: A. continued increases in earnings. B. steady growth. C. dividend reductions. D. increasing growth rates.

Accepted Answer

本題測試對財務困境（Financial Distress）的理解。財務困境通常發生在公司難以履行其財務義務（如支付債務利息、股利等）的時候。 A. 盈利持續增加（continued increases in earnings）是公司經營良好的跡象，與財務困境相反。 B. 穩定成長（steady growth）通常表示公司經營穩健，不太可能陷入財務困境。

Question 48

48. The implicit exchange rate between two currencies when both are quoted in some third currency is called a(n): A. open exchange rate. B. cross-rate. C. backward rate. D. forward rate.

Accepted Answer

本題測試對外匯市場術語的理解。 A. 應急匯率（Open exchange rate）：這個術語不常用。 B. 套匯匯率（Cross-rate）：是指通過第三方貨幣計算出的兩種貨幣之間的匯率。例如，如果我們知道美元兌歐元的匯率和美元兌日元的匯率，我們就可以計算出歐元兌日元的匯率。這就是套匯匯率。

Question 49

49. The price of one country's currency expressed in terms of another country's currency is called the: A. absolute currency rate. B. cross inflation rate. C. depository rate. D. exchange rate.

Accepted Answer

本題測試對匯率（Exchange Rate）基本定義的理解。 匯率是指一種貨幣與另一種貨幣之間的兌換比率，也就是一種貨幣以另一種貨幣計價的價格。 A. 絕對貨幣匯率（Absolute currency rate）：這個術語不常用。

Question 50

50. Covered interest arbitrage involves: A. two spot rates. B. two forward rates. C. both a spot rate and a forward rate. D. a single exchange at the current exchange rate.

Accepted Answer

本題測試對套利（Arbitrage）中的「套補利率套利」（Covered Interest Arbitrage）的理解。 套補利率套利是一種無風險套利策略，它利用不同市場上同一貨幣的即期匯率（Spot Rate）和遠期匯率（Forward Rate）以及不同貨幣之間的利率差異來獲取利潤。 其基本操作是： 1. 在一個市場上，以即期匯率借入一種貨幣。 2. 將借入的貨幣以外幣計價，並以外匯遠期合約鎖定未來匯率。

114 年 國立暨南國際大學財務金融學系碩士班《財務管理》

第 1 題2 分

第 2 題2 分

第 3 題2 分

第 4 題2 分

第 5 題2 分

第 6 題2 分

第 7 題2 分

第 8 題2 分

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第 15 題2 分

第 16 題2 分

第 17 題2 分

第 18 題2 分

第 19 題2 分

第 20 題2 分

第 21 題2 分

第 22 題2 分

核心觀念

解題方法

選項分析

A. Unsystematic risk

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第 24 題2 分

第 25 題2 分

第 26 題2 分

第 27 題2 分

第 28 題2 分

第 29 題2 分

第 30 題2 分

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第 49 題2 分

第 50 題2 分

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