109 年國立暨南國際大學財務金融學系碩士班《財務管理》考古題與詳解

Question 1

1. Which of the following statements regarding risk management is FALSE? (A) To insure their assets against hazards such as fire, storm damage, vandalism, earthquakes, and other natural and environmental risks firms commonly purchase property insurance. (B) To cover the costs that result if some aspect of the business causes harm to a third party or someone else's property a firm would purchase business liability insurance. (C) Horizontal integration entails the merger of a firm and its supplier or a firm and its customer. (D) Insurance that compensates for the loss or unavoidable absence of crucial employees in the firm is called key personnel insurance. (E) Like insurance, hedging involves contracts or transactions that provide the firm with cash flows that offset its losses from price c…

Accepted Answer

本題考驗風險管理中常見的保險與避險工具的定義與應用。題目要求找出錯誤的敘述。

(A) 敘述正確。財產保險（Property Insurance）主要就是為了保障企業資產免於火災、風災、破壞、地震等天然或人為災害的損失。
(B) 敘述正確。責任保險（Liability Insurance）是為了彌補因企業營運行為對第三方或他人財產造成損害時所需的賠償成本。
(C) 敘述錯誤。水平整合（Horizontal Integration）是指企業與同業競爭者進行合併，例如兩家汽車公司合併。

Question 2

2. Which of the following statements is FALSE? (A) For many firms, changes in the market prices of the raw materials they use and the goods they produce may be the most important source of risk to their profitability. (B) When a firm authorizes managers to trade contracts to hedge, it opens the door to the possibility of speculation. (C) Futures prices are not prices that are paid today. Rather, they are prices agreed to today, to be paid in the future. (D) Corporations use interest rate swaps routinely to alter their exposure to interest rate fluctuations. (E) Long-term supply contracts are designed to eliminate credit risk.

Accepted Answer

本題旨在測試考生對企業風險管理中，商品價格風險、投機、期貨、利率交換及信用風險等觀念的理解。

(A) 敘述正確。對於許多製造業或原物料依賴型企業而言，原物料價格波動及產成品售價變動，確實是影響獲利最主要的風險來源。
(B) 敘述正確。雖然授權經理人進行避險交易（hedging），但若未嚴格控管，交易部位可能超出實際避險需求，進而產生投機（speculation）行為，這是避險活動中常見的道德風險。
(C) 敘述正確。

Question 3

3. Which of the following statements is FALSE? (A) The process of selling stock to the public for the first time is called a seasoned equity offering (SEO). (B) Secondary shares are shares sold by existing shareholders, including the company's founder. (C) An important consideration for investors in private companies is their exit strategy or how they will eventually realize the return from their investment. (D) If the entire issue does not sell out, the underwriter must take the loss. (E) Many IPOs, especially the larger offerings, are managed by a group of underwriters.

Accepted Answer

本題主要測試考生對於股票發行市場的相關名詞與運作的理解，特別是首次公開發行（IPO）與後續發行（SEO）的區別，以及承銷商的角色。

(A) 敘述錯誤。首次公開發行股票（Initial Public Offering, IPO）是指公司首次將股票出售給公眾的過程。而「Seasoned Equity Offering (SEO)」，即「增額發行」或「後續公開發行」，是指已經上市的公司再次發行新股。
(B) 敘述正確。

Question 4

4. Which of the following statements is FALSE? (A) The Black-Scholes formula can be used to price American or European call options on non-dividend-paying stocks. (B) A holder would not exercise an in-the-money option. (C) Because a short position in an option is the other side of a long position, the profits from a short position in an option are just the negative of the profits of a long position. (D) An American option with a later exercise date cannot be worth less than an otherwise identical American option with an earlier exercise date. (E) The option price is more sensitive to changes in volatility for at-the-money options than it is for in-the-money options.

Accepted Answer

本題主要測試考生對選擇權（Options）定價理論、履約時機及特性等相關知識。

(A) 敘述正確。Black-Scholes 模型是一個計算選擇權理論價格的經典模型，主要用於定價歐式選擇權，但也可適用於無股息支付的美國式選擇權。
(B) 敘述錯誤。當選擇權為「價內」（in-the-money）時，持有者通常會選擇履約以實現獲利。例如，價內買權（in-the-money call option）意味著標的資產市價高於履約價，持有者可以以較低的履約價買入資產，或者直接賣出價內選擇權獲利。價內賣權（in-the-money put option）意味著標的資產市價低於履約價，持有者可以以較高的履約價賣出資產，或賣出價內選擇權獲利。
(C) 敘述正確。

Question 5

Use the information for the question(s) 5 and 6 below.
Omicron Industries' Market Value Balance Sheet ($ Millions)
and Cost of Capital
Assets
Liabilities
Cost of Capital
Cash
0
Debt 200
Debt 6%
Other Assets 500
Equity 300
Equity 12%
25%

Omicron Industries New Project Free Cash Flows
Year
0
1
2
3
Free Cash Flows ( $100)$ 40
$50$ 60

Assume that this new project is of average risk for Omicron and that the firm wants to hold
constant its debt to equity ratio.
5. Omicron's weighted average cost of capital is:
(A) 7.50%
(B) 8.10%
(C) 8.40%
(D) 9.00%
(E) 12.00%

Accepted Answer

核心觀念 - 加權平均資本成本 (WACC)：在資本結構維持固定 (Debt/Equity Ratio) 時，公司的整體折現率為 $$	ext{WACC}=wD\,rD^{	ext{after‑tax}}+wE\,rE$$ 其中 $wD=\dfrac{D}{V}$、$wE=\dfrac{E}{V}$，$V=D+E$ 為公司市值總額。 - 稅後債務成本：因利息可抵稅，須以 $(1-Tc)$ 折減債務利率。 $$rD^{	ext{after‑tax}}=rD\,(1-Tc)$$ - 保持固定資本結構：題目指出「公司想要保持其 debt‑to‑equity ratio 不變」，因此在計算 WACC 時直接使用目前的市場價值權重即可。 --- 解題方法 1. 讀取資本結構 - 債務市值 $D = 	ext{200}$（百萬） - 股權市值 $E = 	ext{300}$（百萬） - 總價值 $V = D+E = 500$（百萬） 2. 計算權重 $$wD=\frac{D}{V}= \frac{200}{500}=0.40$$ $$wE=\frac{E}{V}= \frac{300}{500}=0.60$$ 3. 取得個別成本 - 債務成本 $rD = 6\%$（表格中已給） - 股權成本 $rE = 12\%$（表格中已給） - 法人所得稅率 $Tc = 25\%$（表格右下的 25%） 4. 計算稅後債務成本 $$rD^{	ext{after‑tax}} = 6\% 	imes (1-0.25)=6\% 	imes 0.75 = 4.5\%$$ 5. 套用 WACC 公式

Question 6

Use the information for the question(s) 5 and 6 below.
Omicron Industries' Market Value Balance Sheet ($ Millions)
and Cost of Capital
Assets
Liabilities
Cost of Capital
Cash
0
Debt 200
Debt 6%
Other Assets 500
Equity 300
Equity 12%
25%

Omicron Industries New Project Free Cash Flows
Year
0
1
2
3
Free Cash Flows ( $100)$ 40
$50$ 60

Assume that this new project is of average risk for Omicron and that the firm wants to hold
constant its debt to equity ratio.
5. Omicron's weighted average cost of capital is:
(A) 7.50%
(B) 8.10%
(C) 8.40%
(D) 9.00%
(E) 12.00%

Accepted Answer

本題要求計算 Omicron Industries 新專案的淨現值（Net Present Value, NPV）。
NPV 的計算公式為：
$NPV = \sum_{t=0}^{n} \frac{CF_t}{(1+r)^t} - Initial Investment$
其中：
$CF_t$ = 第 t 期現金流量
$r$ = 折現率（在此即為 WACC）
$n$ = 專案的總期數
Initial Investment = 初始投資

根據題目提供的資訊：
初始投資 (Year 0 Free Cash Flow) = - $100 百萬。專案現金流量： Year 1:$ 40 百萬
Year 2: $50 百萬 Year 3:$ 60 百萬

從上一題（問題 5）的推導，我們假設 WACC 為 8.4%（選項 C）。
在此題中，我們使用 WACC = 8.4% 作為折現率 $r$ 。

計算 NPV：
$NPV = \frac{-100}{(1+0.084)^0} + \frac{40}{(1+0.084)^1} + \frac{50}{(1+0.084)^2} + \frac{60}{(1+0.084)^3}$
$NPV = -100 + \frac{40}{1.084} + \frac{50}{(1.084)^2} + \frac{60}{(1.084)^3}$

Question 7

7. The long-term debt ratio is probably of most interest to a firm's: (A) credit customers. (B) employees. (C) suppliers. (D) mortgage holder. (E) stockholders.

Accepted Answer

本題考驗對財務比率（財務槓桿）的關注者及其原因的理解。長期負債比率（Long-term Debt Ratio）反映了公司資本結構中長期債務的比例，是衡量公司財務風險的重要指標。

(A) 信用客戶 (Credit customers)：客戶較關心公司的營運穩定性、產品品質及價格，對公司的長期負債比率興趣較低。
(B) 員工 (Employees)：員工主要關心公司的獲利能力、薪資福利及工作穩定性，長期負債比率非其首要關注點。
(C) 供應商 (Suppliers)：供應商關心公司是否有足夠的現金流來支付貨款，長期負債比率過高可能暗示公司償債壓力較大，但其關注點更多在於公司的短期支付能力和信譽。

Question 8

8. You are considering an investment project with an internal rate of return of 8.7 percent, a net present value of $393, and a payback period of 2.44 years. Which one of the following is correct given this information? (A) The discount rate used in computing the net present value was less than 8.7 percent. (B) The discounted payback period will be less than 2.44 years. (C) The discount rate used to compute the net present value is equal to the internal rate of return. (D) The required payback period must be greater than 2.44 years. (E) This project should be rejected based on the net present value.

Accepted Answer

本題測試考生對內部報酬率 (IRR)、淨現值 (NPV) 及回收期 (Payback Period) 等投資評估方法的理解與相互關係。

首先，我們分析各個選項：

(A) 價差率（Discount rate）是用來計算 NPV 的，而 IRR 是使 NPV 等於零的價差率。題目給定 NPV 為 $393 (>0)$ ，IRR 為 8.7%。這表示計算 NPV 時使用的價差率 $r$ 必須小於 IRR (8.7%)。因為如果 $r > IRR$ ，則 NPV 會是負的；如果 $r = IRR$ ，則 NPV 會是零。所以，此敘述是正確的。

(B) 貨幣時間價值（Time Value of Money）的觀念，使得折現回收期（Discounted Payback Period）一定會比普通回收期（Payback Period）長。因為折現回收期需要將未來的現金流折現到現值後再計算累積回收時間，折現後的現金流會減少，因此需要更長的時間才能回收初始投資。題目給定回收期為 2.44 年，折現回收期應大於 2.44 年。所以，此敘述是錯誤的。

Question 9

9. When a firm commences a positive net present value project, you know: (A) the project will pay back within the required payback period. (B) the present value of the expected cash flows is equal to the project's cost. (C) the inherent risks within the project have been ignored. (D) that all the projected cash flows will occur as expected. (E) the stockholders' value in the firm is expected to increase.

Accepted Answer

本題考驗對淨現值 (NPV) 規則的理解，以及 NPV 與其他投資評估方法（如回收期）和股東價值的關係。

NPV 的定義是專案預期現金流量的現值減去初始投資成本。
$NPV = PV(\text{Cash Inflows}) - PV(\text{Cash Outflows})$
當 NPV > 0 時，表示該專案預期能為公司創造價值，其預期現金流量的現值大於其成本。

分析選項：
(A) 專案的回收期（Payback Period）與 NPV 是兩個獨立的評估標準。一個 NPV 為正的專案，其回收期可能長於或短於公司的要求回收期。NPV 規則是基於價值最大化，而回收期規則是基於流動性或風險規避。因此，不能保證 NPV 為正的專案一定會在要求回收期內回本。此敘述不一定正確。
(B) NPV 的定義是「預期現金流量的現值」減去「專案的成本」。

Question 10

10. A firm has 12,000 shares of stock outstanding, sales of $638,100, a profit margin of 8.2 percent, a tax rate of 21 percent, a price-earnings ratio of 11.3, and a book value per share of $7.98. What is the market-to-book ratio? (A) 5.16 (B) 5.42 (C) 6.08 (D) 6.17 (E) 6.90

Accepted Answer

本題要求計算市場價值對帳面價值比率（Market-to-Book Ratio, M/B ratio）。
M/B Ratio = 每股市價 (Market Price per Share) / 每股帳面價值 (Book Value per Share)

題目已給定：
每股帳面價值 (Book Value per Share) = $7.98

我們需要計算每股市價 (Market Price per Share)。
題目給了其他資訊，如：
股數 (Shares Outstanding) = 12,000
銷售額 (Sales) = $638,100
利潤率 (Profit Margin) = 8.2%
稅率 (Tax Rate) = 21%
本益比 (Price-Earnings Ratio, P/E Ratio) = 11.3

首先，我們需要計算每股盈餘 (Earnings Per Share, EPS)。
EPS = 淨利 (Net Income) / 股數 (Shares Outstanding)

Question 11

11. If a firm issues debt and includes protective covenants in the indenture then the firm's debt will probably be issued at similar debt without the covenants. (A) a variable interest rate rather than the fixed rate paid on (B) a lower interest rate than (C) a significantly higher interest rate than (D) an interest rate equal to that of (E) a slightly higher interest rate than

Accepted Answer

本題考驗對公司債（Debt）發行條件中，保護性條款（Protective Covenants）影響債務發行利率的理解。

保護性條款是包含在債券契約（Indenture）中的條款，旨在保護債權人的權益，限制發行公司未來某些可能損害債權人利益的行為。例如，限制公司進一步舉債、限制股利發放、要求維持特定財務比率等。

Question 12

12. The optimal capital structure has been achieved when the: (A) debt-equity ratio is equal to 1. (B) weight of equity is equal to the weight of debt. (C) cost of equity is maximized given a pretax cost of debt. (D) debt-equity ratio is such that the cost of debt exceeds the cost of equity. (E) present value of the financial distress costs equals the present value of the tax shield on debt.

Accepted Answer

本題考驗對最佳資本結構（Optimal Capital Structure）理論的理解。現代資本結構理論（如 Modigliani-Miller 定理及其修正）指出，最佳資本結構是在稅盾利益（Tax Shield）與財務困境成本（Financial Distress Costs）之間取得平衡的點。

最佳資本結構的目標是使公司的總價值最大化，這通常意味著使加權平均資金成本（WACC）最小化。

分析選項：
(A) 債務權益比等於 1（Debt-Equity Ratio = 1）：這只是資本結構中的一種情況，不一定代表最佳資本結構。
(B) 股權權重等於債務權重（Weight of Equity = Weight of Debt）：這意味著債務權益比為 1，同 (A) 情況，不一定是最佳點。
(C) 在最佳資本結構下，WACC 是最低的。當資本結構發生變化時，股權成本（Cost of Equity）和債務成本（Cost of Debt）都會受到影響。

Question 13

13. According to the pecking-order theory, a firm's leverage ratio is determined by: (A) the value of the tax benefit of debt. (B) equating the tax benefit of debt to the financial distress costs of debt. (C) the firm's financing needs. (D) the market rate of interest. (E) the profitability of the firm.

Accepted Answer

本題考驗對「啄序理論」（Pecking Order Theory）的理解。啄序理論是一種關於公司融資決策的理論，由 Myers 和 Majluf 提出。

該理論的核心觀點是：

公司偏好內部融資（Retained Earnings）優於外部融資。
如果需要外部融資，公司偏好發行債務（Debt）優於發行權益（Equity）。
這是因為資訊不對稱（Information Asymmetry）的問題：管理者比外部投資者更了解公司的真實價值。發行股票會讓外部投資者認為公司管理者認為股價被高估，因此可能導致股價下跌。而發行債務則較少存在這種「逆向選擇」（Adverse Selection）的問題。

Question 14

14. Ignoring taxes and all else held constant, the market value of a stock should decrease by the amount of the dividend on the: (A) dividend declaration date. (B) ex-dividend date. (C) date of record. (D) date of payment. (E) day after the date of payment.

Accepted Answer

本題考驗對除息日（Ex-Dividend Date）概念的理解，這是股利發放過程中影響股價的關鍵日期。

股利發放過程有幾個重要日期：

股利宣告日（Dividend Declaration Date）：公司董事會宣告將發放股利，並確定股利金額、除息日與付款日。此時股價通常沒有顯著變動。
股權登記日（Date of Record）：股東必須在此日期持有公司股票，才能獲得即將發放的股利。
除權除息日（Ex-Dividend Date）：通常在股權登記日之前一個營業日。

Question 15

15. Executive stock options generally have all the following characteristics except: (A) aligning executive goals with shareholder goals. (B) linking executive compensation to performance. (C) providing tax efficiency. (D) increasing executive base salaries. (E) putting executive pay at risk.

Accepted Answer

本題考驗對高階主管股票選擇權（Executive Stock Options）的特性理解。股票選擇權是一種激勵工具，旨在使高階主管的利益與股東利益一致。

分析選項：
(A) 連結股東目標：股票選擇權使主管能透過持有股票並使其增值而獲利，這與股東希望公司價值成長、股價上漲的目標一致。此為選擇權的特性。
(B) 連結績效：股票的價值與公司績效（如獲利、成長、股價表現）緊密相關。因此，選擇權的價值也與公司績效掛鉤，這是一種績效連結的薪酬。此為選擇權的特性。

Question 16

16. All else held constant, interest rate risk will increase when the time to maturity: (A) decreases or the coupon rate increases (B) decreases or the coupon rate decreases. (C) increases or the coupon rate increases. (D) increases or the coupon rate decreases. (E) decreases and the coupon rate equals zero.

Accepted Answer

本題考驗對利率風險（Interest Rate Risk）與債券特性（如存續期間 Duration）之間關係的理解。利率風險是指市場利率變動對債券價格造成的影響。

債券價格對利率變動的敏感度，通常用存續期間（Duration）來衡量。存續期間越長，債券價格對利率變動越敏感，即利率風險越高。

存續期間（Duration）主要受兩個因素影響：

存續期（Time to Maturity）：存續期越長，債券的現值對利率變動越敏感，因此 Duration 越大。
票面利率（Coupon Rate）：票面利率越低，債券的現值中，遠期現金流量（本金）的佔比越大，對利率變動越敏感，因此 Duration 越大。反之，票面利率越高，則近期現金流量（利息支付）佔比越大，對利率變動的敏感度越低，Duration 越小。

題目要求判斷利率風險（由 Duration 衡量）何時增加。
利率風險增加意味著 Duration 增加。
Duration 增加的條件是：

存續期（Time to Maturity）增加。
票面利率（Coupon Rate）降低。

Question 17

17. How much are you willing to pay for one share of stock if the company just paid an annual dividend of $1.03, the dividends increase by 3 percent annually, and you require a rate of return of 15 percent? (A) $6.87 (B) $8.58 (C) $8.84 (D) $9.49 (E) $10.40

Accepted Answer

本題考驗對成長型股票股價計算（Gordon Growth Model）的應用。
戈登成長模型（Gordon Growth Model, GGM）用於計算預期股利穩定成長的股票價格：
$P_0 = \frac{D_1}{r - g}$
其中：
$P_0$ = 股票現值（你願意支付的價格）
$D_1$ = 下一期預期股利
$r$ = 要求報酬率 (Required Rate of Return)
$g$ = 股利成長率 (Dividend Growth Rate)

Question 18

18. Unsystematic risk (A) can be effectively eliminated through portfolio diversification. (B) is compensated for by the risk premium. (C) is measured by return standard deviation. (D) cannot be avoided if you wish to participate in the financial markets. (E) is related to the overall economy.

Accepted Answer

本題考驗對非系統性風險（Unsystematic Risk）的定義、特性及影響的理解。非系統性風險，又稱公司特定風險或可分散風險（Diversifiable Risk），是指影響單一公司或少數公司的風險，例如管理階層變動、罷工、新產品失敗等。

分析選項：
(A) 可以透過投資組合多樣化（portfolio diversification）有效消除：這是非系統性風險最主要的特性。透過持有不同資產的組合，單一資產的非系統性風險可以被其他資產的相反風險所抵銷，從而降低整個組合的總風險。此敘述正確。

Question 19

19. A stock with a beta of zero would be expected to have a rate of return equal to: (A) the risk-free rate. (B) the market rate of return. (C) systematic return. (D) the market risk premium. (E) zero.

Accepted Answer

本題考驗對資本資產定價模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）的理解，特別是 Beta 值為零的股票預期報酬。

CAPM 模型公式為：
$E(R_i) = R_f + \beta_i [E(R_m) - R_f]$
其中：
$E(R_i)$ = 資產 i 的預期報酬率
$R_f$ = 無風險報酬率 (Risk-Free Rate)
$\beta_i$ = 資產 i 的 Beta 值
$E(R_m)$ = 市場的預期報酬率
$[E(R_m) - R_f]$ = 市場風險溢價 (Market Risk Premium)

Beta 值衡量的是資產的系統性風險，即資產報酬率相對於市場報酬率的波動性。

$\beta = 1$ 表示資產的系統性風險與市場相同。
$\beta > 1$ 表示資產的系統性風險高於市場。
$\beta < 1$ 表示資產的系統性風險低於市場。
$\beta = 0$ 表示該資產的報酬率與市場報酬率之間沒有系統性關聯，即其報酬率不受市場整體變動的影響。

Question 20

20. Which one of the following portfolios cannot lie on the efficient frontier as described by Markowitz? Portfolio W WXY , Expected Return 10% 5% 15% 12% Standard Deviation 12% 7% 20% 25% Z (A) Only portfolio W cannot lie on the efficient frontier (B) Only portfolio X cannot lie on the efficient frontier. (C) Only portfolio Y cannot lie on the efficient frontier. (D) Only portfolio Z cannot lie on the efficient frontier. (E) Cannot tell from the information given.

Accepted Answer

核心觀念

Markowitz 效率前緣由「在相同風險下具有最高預期報酬」或「在相同預期報酬下具有最低風險」的投資組合所構成。

判斷某投資組合是否不可能位於效率前緣，可使用「支配關係」：

若投資組合 A 同時具有：

預期報酬不低於投資組合 B；
標準差不高於投資組合 B；
且至少一項嚴格優於 B；

則 A 支配 B，B 不可能位於效率前緣。

本題資料如下：

投資組合	預期報酬率	標準差
W	$10\%$	$12\%$
X	$5\%$	$7\%$
Y	$15\%$	$20\%$
Z	$12\%$	$25\%$

解題方法

逐一比較各投資組合的預期報酬與風險，尋找是否存在「報酬更高、風險更低」的投資組合。

比較 Y 與 Z：

E(R_Y)=15\%>12\%=E(R_Z)

且

\sigma_Y=20\%<25\%=\sigma_Z

因此，Y 的預期報酬高於 Z，標準差卻低於 Z。Y 完全支配 Z，故 Z 不可能位於 Markowitz 效率前緣。

至於其他投資組合：

W 的風險低於 Y，但報酬也低於 Y，彼此沒有完全支配關係。
X 的風險最低，但預期報酬也最低，沒有其他已知投資組合同時具備更高報酬與更低風險。
Y 的預期報酬最高，雖然風險不是最低，但仍可能位於效率前緣。

因此，根據題目提供的資料，唯一可以確定不可能位於效率前緣的是 Z。

選項分析

(A) Only portfolio W cannot lie on the efficient frontier

🔒

後續完整解題步驟與【答案】

免費註冊，享三天全站完整詳解閱覽。

免費註冊

Question 21

21. The risk-free rate is 4%. The expected market rate of return is 12%. If you expect stock X with a beta of 1.0 to offer a rate of return of 10%, you should (A) buy stock X because it is overpriced. (B) sell short stock X because it is overpriced. (C) sell short stock X because it is underpriced. (D) buy stock X because it is underpriced. (E) None of the options, as the stock is fairly priced.

Accepted Answer

本題考驗對資本資產定價模型（CAPM）的應用，以判斷股票是被高估、低估或合理定價。

CAPM 模型計算的預期報酬率為：
$E(R_i) = R_f + \beta_i [E(R_m) - R_f]$

題目給定：
無風險報酬率 ( $R_f$ ) = 4%
市場預期報酬率 ( $E(R_m)$ ) = 12%
股票 X 的 Beta 值 ( $\beta_x$ ) = 1.0
你預期股票 X 的報酬率 = 10%

首先，我們使用 CAPM 計算股票 X 的預期報酬率：
$E(R_x) = 4\% + 1.0 \times (12\% - 4\%)$
$E(R_x) = 4\% + 1.0 \times 8\%$
$E(R_x) = 4\% + 8\%$
$E(R_x) = 12\%$

現在，我們將計算出的預期報酬率 (12%) 與你預期的報酬率 (10%) 進行比較：

計算出的預期報酬率 = 12%
你預期的報酬率 = 10%

Question 22

22. Consider the single factor APT. Portfolio A has a beta of 1.3 and an expected return of 21%. Portfolio B has a beta of .7 and an expected return of 17%. The risk-free rate of return is 8%. If you wanted to take advantage of an arbitrage opportunity, you should take a short position in portfolio and a long position in portfolio (A) A; A (B) A; B (C) B; A (D) B; B (E) B, the riskless asset

Accepted Answer

核心觀念 - 單因子APT（CAPM）模型：在無套利均衡下，所有資產的期望報酬滿足 $$E(Ri)=rf+\betai\lambda$$ 其中 $rf$ 為無風險利率，$\betai$ 為資產相對於單一風險因子的敏感度，$\lambda$ 為單位 $\beta$ 的風險溢酬（市場風險溢酬）。 - 套利機會：若兩個投資組合的 $\beta$ 與實際期望報酬不符合同一個 $\lambda$，則可以透過組合成 零β 投資組合（β=0）而產生非零的超額報酬，進而作長/短部位獲利。 解題方法 1. 計算每個投資組合所隱含的 $\lambda$ $$ \begin{aligned} \lambdaA &=\frac{E(RA)-rf}{\betaA} =\frac{21\%-8\%}{1.3} =\frac{13\%}{1.3}=10\% ,\[4pt] \lambdaB &=\frac{E(RB)-rf}{\betaB} =\frac{17\%-8\%}{0.7} =\frac{9\%}{0.7}\approx12.857\% . \end{aligned} $$ 兩者的 $\lambda$ 互不相同，表示市場定價不一致，存在套利空間。 2. 構造零β投資組合 設在 A 上的持倉為 $x$（正值代表多頭，負值代表空頭），在 B 上的持倉為 $y$，要求 $$1.3x+0.7y=0\qquad\Longrightarrow\qquad y=-\frac{1.3}{0.7}x\approx-1.857x .$$ 為取得正的 $y$（即在 B 上為多頭），必須讓 $x$ 為負，亦即 在 A 上做空，在 B 上 做多。 3. 檢驗零β投資組合的期望報酬（取 $x=-1$，$y=1.857$ 為簡便比例）

Question 23

23. Which one of the following statements is correct concerning market efficiency? (A) Markets tend to be more efficient when the frequency of price changes diminishes. (B) If a market is efficient, arbitrage opportunities should be common. (C) In an efficient market, some market participants will have an advantage over others. (D) A firm will generally receive a fair price when it sells newly issued shares of stock. (E) New information will gradually be reflected in a stock's price to avoid spooking investors.

Accepted Answer

本題考驗對市場效率（Market Efficiency）假說的理解。市場效率假說認為，在一個有效率的市場中，所有可用的資訊都會迅速且完全地反映在資產價格中。

市場效率有三種形式：

弱式效率（Weak-form efficiency）：股價反映了過去的所有價格資訊。
半強式效率（Semi-strong form efficiency）：股價反映了所有公開的資訊。
強式效率（Strong-form efficiency）：股價反映了所有公開及非公開（內部）資訊。

Question 24

24. Your portfolio has a beta of 1.18 and invests $3,000 in U.S. Treasury bills, $6,000 in Stock A, and $11,000 in Stock B. Stock A has a risk level equivalent to that of the overall market. What is the beta of Stock B? (A) 0.55 (B) 1.10 (C) 1.24 (D) 1.40 (E) 1.60

Accepted Answer

本題考驗對投資組合 Beta 計算的理解。投資組合的 Beta 是其組成資產 Beta 的加權平均值。

投資組合總價值 = $3,000 (Treasury bills) +$ 6,000 (Stock A) + $11,000 (Stock B) =$ 20,000。

各資產的權重：

Treasury bills (無風險資產)：權重 $w_{rf} = \frac{3000}{20000} = 0.15$ 。無風險資產的 Beta 值為 0。
Stock A：權重 $w_A = \frac{6000}{20000} = 0.30$ 。題目說 Stock A 的風險水準相當於整體市場，所以其 Beta 值 $\beta_A = 1.0$ 。
Stock B：權重 $w_B = \frac{11000}{20000} = 0.55$ 。我們需要計算 Stock B 的 Beta 值 $\beta_B$ 。

投資組合的 Beta 值 ( $\beta_p$ ) 計算公式為：

Question 25

25. The value of a listed put option on a stock is lower when: I. The exercise price is higher. II. The contract approaches maturity. III. The stock decreases in value. IV. A stock split occurs. (A) II only (B) II and IV only (C) I, II, and III only (D) I, II, and IV only (E) I, II, III, and IV

Accepted Answer

核心觀念 - 認購（call）/認沽（put）選擇權的價值 受四個主要因子影響： 1. 執行價格（strike price）：對於認沽期權，執行價格 越高，持有者在標的資產價格下跌時可賣出較高價格，因而 價值越高。 2. 到期時間（time‑to‑maturity）：剩餘時間越長，時間價值（time value）越大，選擇權價格較高；接近到期則時間價值趨於零，價格下降。 3. 標的股票價格（stock price）：對認沽期權，標的價格 越低，執行價格與市價之差（內在價值）越大，價格上升；價格上升則認沽價值下降。 4. 公司行為（如股票分割）：在除權除息或股票分割時，執行價格與標的價格會同等比例調整，理論上不改變選擇權的實際價值（只改變名目數字）。 解題方法 直接判斷題幹中「使認沽期權價值較低」的條件。將每個敘述與上述四大因子對照： | 敘述 | 代表的因子 | 對認沽價值的影響 | |------|------------|-------------------| | I. 執行價格較高 | 執行價格 | 提高 認沽價值（不致使價值降低） | | II. 合約接近到期 | 到期時間 | 降低 時間價值，使總價值下降 | | III. 股票價格下降 | 標的價格 | 提高 內在價值，使認沽價值上升 |

109 年國立暨南國際大學財務金融學系碩士班《財務管理》

第 1 題

第 2 題

第 3 題

第 4 題

第 5 題

第 6 題

第 7 題

第 8 題

第 9 題

第 10 題

第 11 題

第 12 題

第 13 題

第 14 題

第 15 題

第 16 題

第 17 題

第 18 題

第 19 題

第 20 題

核心觀念

解題方法

選項分析

(A) Only portfolio W cannot lie on the efficient frontier

第 21 題

第 22 題

第 23 題

第 24 題

第 25 題

其他考古題

109 年暨南國際大學的其他科目

暨南國際大學《財務管理》其他年度

其他學校的財金會計考古題

109 年 國立暨南國際大學財務金融學系碩士班《財務管理》

第 1 題

第 2 題

第 3 題

第 4 題

第 5 題

第 6 題

第 7 題

第 8 題

第 9 題

第 10 題

第 11 題

第 12 題

第 13 題

第 14 題

第 15 題

第 16 題

第 17 題

第 18 題

第 19 題

第 20 題

核心觀念

解題方法

選項分析

(A) Only portfolio W cannot lie on the efficient frontier

第 21 題

第 22 題

第 23 題

第 24 題

第 25 題

其他考古題

109 年暨南國際大學的其他科目

暨南國際大學《財務管理》其他年度

其他學校的財金會計考古題

109 年國立暨南國際大學財務金融學系碩士班《財務管理》