109 年 國立成功大學國際企業研究所甲組《經濟學》

此題考查國際金融中的匯率決定理論，特別是遠期匯率的決定因素。遠期匯率的決定與利率平價理論（Interest Rate Parity, IRP）密切相關。根據利率平價理論，遠期匯率與即期匯率之間的差異，是由兩國之間的利率差異所決定。具體來說，遠期匯率通常會反映出兩國的利率差異，以消除套利機會。

本題考查產業組織理論（Industrial Organization）與交易成本經濟學（Transaction Cost Economics, TCE）中企業採行「垂直整合」（Vertical Integration）的經濟動機與理論界限。垂直整合是指企業將生產流程中上游（如原料採購）或下游（如通路分銷）的交易活動，由「市場交易」轉為「企業內部化」處理。在經典經濟學理論中，垂直整合的核心動機在於消除市場失靈（Market Failure）與降低交易成本，而非憑空創造額外的市場力量。

各選項詳細分析與解題觀念：

1. (b) To have stable supply of raw materials（確保原料穩定供應）：
   在市場存在供應不確定性（Supply Uncertainty）或市場結構過於狹小（Thin Market）時，若企業完全依賴外部市場，易面臨供應中斷、配給限制或價格劇烈波動的風險。採行後向垂直整合（Backward Integration）能鎖定關鍵投入品（Key Inputs），保障生產流程的連續性與穩定性。此為企業垂直整合非常經典且正當的理由。

2. (c) To have a good control over product quality（良善控制產品品質）：
   當投入品的品質難以在外部合約中精準規範或驗收時，易產生道德風險（Moral Hazard）與資訊不對稱（Asymmetric Information）。外部供應商可能偷工減料，進而損害終端產品的品牌聲譽與整體品質。透過垂直整合將生產過程內部化，企業能直接進行品質監控與製程標準化，為極為合理的整合動機。

核心觀念

機會成本（opportunity cost, OC）是「選擇某一方案時，所放棄的最佳替代方案利益」。在投資決策中，機會成本通常表現為資金若投入其他用途所能獲得的最佳報酬率。

投資方案的經濟利潤可表示為：

當選定方案的報酬率等於機會成本時：

此時代表該投資方案只能賺得正常報酬，沒有額外的經濟利潤。

解題方法

本題應逐一檢查各選項是否符合機會成本的定義。

判斷重點有二：

1. 機會成本不一定大於零，須視是否存在有價值的替代用途而定。
2. 投資報酬率若等於機會成本，表示選擇該投資與選擇最佳替代方案的經濟效果相同，經濟利潤為零。

選項分析

a. OC cannot be zero.

錯誤。

機會成本可以等於零。若某項資源沒有其他有價值的替代用途，放棄最佳替代方案所損失的利益就是零，因此：

例如，一塊閒置土地沒有任何其他用途，將其投入某項計畫時，該土地的機會成本可以視為零。

b. Firms earn nothing when OC is equal to the rate of return.

正確。

當機會成本等於投資方案的報酬率時，企業相較於最佳替代方案並沒有獲得額外利益：

此題考查沉沒成本（Sunk Costs）的概念。沉沒成本是指已經發生且無法收回的成本。決策時應當忽略沉沒成本，因為它們不會受到未來決策的影響。

選項 (a) Sunk cost is crucial in investment decision process：沉沒成本不應影響投資決策，因為它們是過去的、不可收回的。因此，此敘述錯誤。
選項 (b) Sunk cost concerns about the liquidity of a firm：流動性（Liquidity）是指資產變現的能力。沉沒成本是已經發生的成本，與企業當前的流動性狀況沒有直接關聯，儘管它們可能影響企業的總資產或現金流。因此，此敘述不準確。
選項 (c) Sunk cost does not have impacts on the final profits：沉沒成本已經發生，並且由於無法收回，它們不應該影響「未來」的決策和「未來」的利潤。

此題考查效率市場假說（Efficient Market Hypothesis, EMH）。該假說由尤金·法瑪（Eugene Fama）等經濟學家提出，並因此獲得諾貝爾獎。效率市場假說認為，在一個有效率的市場中，所有可獲得的資訊都會即時、完整地反映在資產的價格中。

效率市場假說有三種形式：弱式效率、半強式效率和強式效率。

• 弱式效率：股價反映了過去所有價格資訊。
• 半強式效率：股價反映了所有公開可獲得的資訊（包括歷史價格、公司財報、新聞等）。
• 強式效率：股價反映了所有資訊，包括公開和內部資訊。

無論哪種形式的效率市場，其核心含義是「資訊的反映」。

選項 (a) Information are revealed in the market：這是效率市場假說最核心的含義。在效率市場中，價格會迅速且充分地反映所有相關資訊。

此題考查代理問題（Agency Problem）及其產生的代理成本（Agency Costs）。代理問題發生在委託人（Principal，如股東）與代理人（Agent，如經理人）之間，當代理人的利益與委託人的利益不一致時，代理人可能採取損害委託人利益的行為。代理成本就是為了減少這種代理問題而產生的成本，或因代理問題造成的損失。

選項 (a) Agency costs have to be expensed on income statement：某些代理成本（如對經理人的薪酬）確實會在損益表中列為費用，但並非所有代理成本都如此，例如監督成本（Monitoring Costs）可能難以直接在損益表中列出。因此，此敘述不夠全面。

此題考查代理成本的衡量指標。代理成本源於股東（委託人）與經理人（代理人）之間的利益衝突。一個好的代理成本指標應該能反映這種衝突或為解決這種衝突所付出的努力。

選項 (a) The managerial ownership：經理人持股比例（Managerial Ownership）是衡量代理成本的一個重要指標。當經理人持有公司較高比例的股份時，他們的個人利益與股東的利益更趨一致，代理問題和代理成本通常會降低。反之，低持股比例可能意味著較高的代理成本。

此題考查供需模型在現實經濟現象中的應用。題目描述了電子汽車（Electric Cars, EC）銷售增長，而燃油汽車（Gas-engine Cars, GC）銷售下滑的現象。我們需要分析這個現象如何體現在燃油汽車的供需曲線圖上。

電子汽車和燃油汽車通常被視為替代品（Substitutes）。當一種替代品（電子汽車）變得更受歡迎或更易獲得時，對另一種替代品（燃油汽車）的需求就會減少。

• 需求曲線移動 (Shifting of Demand Curve)：當影響需求的非價格因素改變時，需求曲線會移動。
• 沿著需求曲線移動 (Moving along the Demand Curve)：當商品本身價格改變時，會導致需求量改變，表現為沿著同一條需求曲線移動。

在這個案例中：
電子汽車的銷售增長，意味著消費者對電子汽車的偏好增強或其可及性提高。由於電子汽車和燃油汽車是替代品，消費者可能會減少購買燃油汽車，轉而購買電子汽車。這導致對燃油汽車的「需求」整體上減少了。

核心觀念

本題考查「名目匯率、實質匯率」與本國貨幣貶值對出口產業的影響。

題目給定目前匯率為：

因此匯率採用「新台幣／美元」表示，即匯率上升代表美元升值、新台幣貶值。

新台幣貶值時，美國進口商以美元購買台灣商品，所需支付的美元價格通常下降，因此台灣商品在美國市場更具價格競爭力，有利於台灣對美出口產業。

解題方法

判斷新台幣是否貶值，直接觀察「購買 1 美元所需的新台幣數量」：

• 原本：$1=NTD30$
• 貶值後：購買 $1$ 需要更多新台幣，例如 $NTD31$

因此，匯率由 $30$ 上升至 $31$，表示新台幣貶值、美元升值。

在其他條件不變下，若台灣商品以新台幣計價為 $P_{NTD}$，美國消費者以美元看到的價格為：

其中 $E$ 為新台幣／美元匯率。

當 $E$ 由 $30$ 上升至 $31$ 時：

台灣商品的美元價格下降，故有利於台灣出口美國。

選項分析

a、The nominal exchange rate declines to 31.

正確。

雖然英文敘述寫作「nominal exchange rate declines」，但依題目匯率由 $30$ 變為 $31$ 的數值判斷，實際上是名目匯率上升。以新台幣／美元的報價方式而言：

表示購買 1 美元需要更多新台幣，即新台幣貶值，因而有利於台灣出口產業。

本選項的經濟意旨是「名目匯率變為 31」，答案應選此項。

b、The real exchange rate declines to 31.

錯誤。

實質匯率除了名目匯率外，還須考慮兩國物價水準。若以新台幣／美元表示，實質匯率可寫為：

其中：

此題考查賽局理論（Game Theory）中的「訊號傳遞」（Signaling）。訊號傳遞是指一個賽局中的參與者，透過傳遞某些訊號來告知其他參與者關於自身資訊（如能力、品質、意圖等）的行為。

訊號傳遞賽局通常的特徵是：

1. 資訊不對稱（Asymmetric Information）：一個參與者擁有另一方沒有的資訊。
2. 序列性（Sequential）：擁有資訊的一方（發訊者）先行動，傳遞訊號，然後另一方（接收者）根據收到的訊號做出反應。

例如，在勞動市場中，求職者（發訊者）透過學歷、證照等來傳遞其能力訊號給雇主（接收者），雇主則根據這些訊號決定是否僱用。這個過程就是一個序列性的賽局，因為求職者先選擇其教育程度（傳遞訊號），然後雇主再根據此訊號做出招聘決策。

此題考查企業併購的動機，特別是針對「相關但不同質」的產業。這種情況通常指的是水平整合（Horizontal Integration）或垂直整合（Vertical Integration）之外的多元化經營（Diversification）。

選項分析：
a、 Economy of scope (範疇經濟)：範疇經濟是指企業透過生產多種產品或服務，利用共享的資源、技術、品牌、行銷通路等，來降低總體生產成本或提高效率。當企業進入「相關但不同質」的產業時，如果這些產業能夠共享某些資源或能力，就可能產生範疇經濟。例如，一家汽車製造商收購一家摩托車製造商，可以共享設計、工程、品牌推廣等資源。
b、 Economy of scale (規模經濟)：規模經濟是指隨著產量的增加，平均單位成本下降。規模經濟主要發生在同一產品或服務的生產規模擴大時，通常與水平整合有關。

此題考查帕累托最適（Pareto Optimality）的概念。帕累托最適是指一種資源配置狀態，在這種狀態下，不可能在不損害任何一個人利益的情況下，使至少一個人的狀況變得更好。

選項分析：
a、 Pareto optimality suggests the marginal rate of substitution is the same for all consumers.
邊際替代率（Marginal Rate of Substitution, MRS）衡量消費者在保持效用不變的情況下，願意用一種商品替換另一種商品的比例。MRS 在所有消費者之間相等，是「交換效率」（Exchange Efficiency）的條件之一，也是達到帕累托最適的必要條件之一，但它本身並不是帕累托最適的完整定義，且更側重於消費者之間的交換。帕累托最適還需要生產效率等。此選項不夠全面。

b、 An economy in which a wealthy few hold the vast majority of resources cannot be Pareto efficient.
這句話是錯誤的。帕累托最適只關乎資源配置的效率，不關乎資源分配的公平性。即使財富高度集中，只要不存在改進任何一個人狀況而不損害他人的可能性，該狀態就可能是帕累托最適的。例如，假設只有一個人擁有所有資源，並且他對這些資源的配置方式是最大化他自己的效用，那麼在這種情況下，不可能在不損害他的情況下讓其他人受益，因此該狀態可能是帕累托最適的。帕累托最適與社會公平性無關。

此題考查中央銀行（Central Bank）的貨幣政策工具及其對貨幣供給（Money Supply）的影響。貨幣供給是指經濟體系中流通的貨幣總量。

中央銀行影響貨幣供給的主要工具包括：公開市場操作（Open Market Operations）、存款準備率（Reserve Requirement）和重貼現率（Discount Rate）。

選項分析：
a、 Central Bank purchases government securities in the market.
中央銀行在公開市場「購買」政府證券，相當於向市場注入資金。銀行體系獲得更多現金，可以增加放款，從而擴大貨幣供給。這是擴張性貨幣政策。因此，此選項會增加貨幣供給，而非減少。

此題考查國際收支（Balance of Payments）的概念，特別是哪些交易會導致台灣的國際收支盈餘（Surplus）。國際收支記錄了一個國家與其他國家之間在特定時期內的所有經濟交易。通常我們關注的是經常帳戶（Current Account）和資本帳戶（Capital Account）的綜合餘額。盈餘意味著流入的外匯多於流出的外匯。

選項分析：
a、 Increase in imports from France.
進口（Imports）意味著台灣向法國支付外匯購買商品。這會導致外匯流出，減少國際收支的盈餘（或增加赤字）。因此，此選項會減少盈餘。

b、 Increase in foreign direct investment of U.S.A. in Taiwan.

此題考查國際貿易的相關論點。我們需要判斷哪個論述是正確的。

選項分析：
a. Taiwan will not benefit from trading with Nigeria in Africa.
這是一個絕對化的論述，通常是錯誤的。根據比較利益原則（Principle of Comparative Advantage），即使一個國家在所有產品的生產上都不具備絕對優勢，只要存在比較利益，國際貿易仍然可以使雙方獲益。台灣與奈及利亞進行貿易，很可能在某些產品上存在比較利益，從而獲益。因此，此選項錯誤。

b. International trade tends to result in specialization.
國際貿易的基礎是比較利益。各國會傾向於專門生產其具有比較利益的產品，並通過貿易交換其他產品。這種專門化（Specialization）可以提高生產效率，增加總產出。例如，某國擅長生產電子產品，另一國擅長生產農產品，兩國透過貿易進行專門化生產，對雙方都有利。因此，此選項正確。

此題為個案分析題，探討美中貿易戰下台商的生產佈局決策。

核心觀念： 企業在面對外部環境變化（如貿易戰、地緣政治風險）時，會權衡不同生產基地的成本、風險與收益，做出佈局調整。

a. 選擇將生產遷回台灣的可能原因：

1. 降低關稅與貿易壁壘風險： 美中貿易戰導致關稅提高，將生產基地設在中國的台商，其產品出口至美國時，將面臨較高的關稅。遷回台灣生產，可以規避這些關稅，降低出口成本。
2. 供應鏈重組與分散風險： 過度集中於中國的生產基地，在貿易戰和地緣政治緊張的環境下，風險較高。將部分或全部生產遷回台灣，有助於分散風險，確保供應鏈的穩定性，特別是對於供應給美國市場的產品。
3. 政府政策支持與租稅優惠： 台灣政府為吸引台商回流，推出「台商回台投資行動方案」，提供租稅優惠、土地、水電、人才等各方面支持，降低回台設廠的門檻和成本。
4. 技術升級與高附加價值生產： 台灣在部分高科技產業（如半導體、資通訊零組件）擁有較強的技術優勢和研發能力。部分企業可能希望利用回台的機會，將生產線升級至更高附加價值的產品，而非低階的製造業。
5. 人才與研發環境： 台灣擁有較為穩定且具備專業技能的勞動力，以及完善的研發體系，有利於進行高階製造和創新活動。
6. 品牌形象與地緣政治考量： 為了避免被捲入美中貿易戰的政治漩渦，或為了強化「台灣製造」（MIT）的品牌形象，部分企業可能選擇回台生產。

b. 選擇繼續留在中國的可能原因：

此題為應用題，要求針對一家茶飲店，提出提升年銷售額 15% 的策略，並分析其市場結構、利潤增長情況。

核心觀念： 企業策略、市場結構、成本與利潤分析、供需彈性。

茶飲店的市場結構分析：
茶飲店行業通常屬於「寡占」（Oligopoly）或「壟斷競爭」（Monopolistic Competition）的市場結構，但更接近於壟斷競爭，因為產品存在差異化（品牌、口味、店面裝潢、服務等），但競爭者眾多，且進入門檻相對較低。

• 壟斷競爭特徵：
  • 眾多賣家，但比完全競爭少。
  • 產品差異化（品牌、口味、服務、地點等）。
  • 進入壁壘相對較低。
  • 短期可能獲利，長期利潤趨近於零（經濟利潤）。
• 寡占特徵（部分適用）：
  • 少數幾家大型連鎖品牌（如五十嵐、CoCo都可等）佔據較大市場份額，具有一定的市場影響力。
  • 競爭者之間可能存在策略互動（如價格戰、促銷戰）。

a. 提升年銷售額 15% 的策略及其市場結構一致性：

為了提升年銷售額 15%，我們可以從增加銷量（Quantity）或提高價格（Price）兩方面著手，但由於市場結構的限制（競爭者眾多，價格彈性較高），單純大幅提價難以實現。因此，策略應側重於增加銷量和維持價格競爭力。

策略一：產品差異化與創新

• 內容： 開發新口味、季節限定飲品、健康訴求飲品（如無糖、低卡、添加益生菌等），推出聯名合作款（如與卡通人物、知名品牌合作），設計獨特的杯身包裝。
• 市場結構一致性： 這是壟斷競爭市場最核心的競爭方式。透過產品差異化，茶飲店可以建立品牌忠誠度，吸引對特定口味或概念感興趣的消費者，從而獲得一定的定價能力（即使很有限），並增加顧客流量（銷量）。

策略二：優化通路與提高便利性

• 內容：
  • 外送平台合作： 積極與 Uber Eats, Foodpanda 等外送平台合作，擴大服務範圍，觸及無法到店的顧客。
  • 線上點餐與會員系統： 建立或優化線上點餐系統，提供預點自取服務；導入會員制度，提供積分、折扣、生日優惠等，鼓勵重複購買。
  • 策略性選址： 評估現有店面選址，若有機會，在人流量大、競爭相對較小的區域開設分店，或在現有店面周邊加強行銷，吸引更多周邊顧客。
• 市場結構一致性： 擴大通路（外送、線上）是應對激烈競爭、觸及更多顧客的有效手段。會員制度則有助於在眾多競爭者中建立顧客忠誠度，這在壟斷競爭中尤為重要。

策略三：價格與促銷策略

• 內容：
  • 組合優惠： 推出飲品搭配點心或第二杯半價等優惠組合，刺激一次購買多件商品。
  • 限時促銷： 在特定時段（如下午茶時段、平日離峰時段）推出折扣，吸引價格敏感型顧客。
  • 集點換購： 設計集點卡或電子集點，鼓勵顧客累積消費。
  • 節日促銷： 配合節慶推出限定飲品或優惠活動。
• 市場結構一致性： 價格競爭是壟斷競爭和寡占市場中常見的策略。透過精準的促銷，可以在不大幅損害利潤的情況下，吸引更多顧客，進而提升銷量。

策略四：品牌形象與社群媒體行銷

• 內容： 建立或強化品牌故事，強調產品的特色（如原料來源、製作工藝、健康理念）。透過社群媒體（Instagram, Facebook, Dcard）進行內容行銷，發布新品資訊、優惠活動、顧客互動內容，提高品牌知名度和好感度。
• 市場結構一致性： 在產品差異化不明顯的市場中，品牌形象和口碑是重要的競爭因素。社群媒體是與消費者互動、建立品牌連結的有效平台。

總結一致性： 上述策略都與壟斷競爭市場結構的特點相符，即透過產品差異化、價格競爭（促銷）、通路擴展和品牌建立來爭奪顧客，以期提高銷量。

b. 銷售額增長 15% 是否能使利潤增長 15%？

不一定。 利潤的增長率不一定等於銷售額的增長率。這取決於企業的成本結構，特別是固定成本（Fixed Costs, FC）和變動成本（Variable Costs, VC）的比例。

• 利潤公式： 總利潤 (Profit) = 總收益 (Total Revenue, TR) - 總成本 (Total Cost, TC)

  • $TR = P \times Q$ (價格 × 銷量)
  • $TC = FC + VC \times Q$ (固定成本 + 變動成本 × 銷量)
  • Profit = $P \times Q - (FC + VC \times Q)$

• 分析：

  • 如果銷售額（Q）增長 15%，假設價格 P 保持不變，那麼總收益 TR 也會增長 15%。
  • 但是，總成本 TC 的增長取決於變動成本 VC 和固定成本 FC。
  • 固定成本 FC： 租金、設備折舊、部分員工薪資等，在短期內通常保持不變。
  • 變動成本 VC： 原料（茶葉、糖、奶、杯子等）、包裝材料、部分員工時薪等，會隨著銷量 Q 的增加而增加。