114 年 國立政治大學風險管理與保險學系碩士班法律組《公司法》

本題主要考查公司發行股票的相關規定，包含資本公積的計算、現金增資決議的適法性，以及股東的認股權。

(a) 資本公積的計算
公司法第237條規定，公司發行股票時，其溢價發行之金額，應作為資本公積。
本題中，A公司第一次發行股票時，每股面額為$10$元，發行價格為$20$元，故每股溢價為$20 - 10 = 10$元。發行數量為$500$萬股，因此第一次發行之資本公積為 $500 \text{萬股} \times 10 \text{元/股} = 5000 \text{萬元}$。
第二次發行股票時，每股面額為$10$元，發行價格為$35$元，故每股溢價為$35 - 10 = 25$元。發行數量為$500$萬股，因此第二次發行之資本公積為 $500 \text{萬股} \times 25 \text{元/股} = 12500 \text{萬元}$。
依題意，A公司無其他項目列計於資本公積，也未曾動用帳上資本公積。
因此，截至2024年12月31日止，A公司總資本公積為 $5000 \text{萬元} + 12500 \text{萬元} = 17500 \text{萬元}$。

【答案】17,500萬元。

(b) 現金增資決議的適法性修正
A公司董事會決議辦理現金增資$5000$萬股，每股面額設為$20$元，發行價格為$50$元。
根據公司法第162條規定，公司發行新股，應記載事項包括：發行總數、每股面額、發行價格、發行條件等。
本題中，A公司股本為$5$億元，已發行$1000$萬股，每股面額$10$元，故已發行股本為$1000 \text{萬股} \times 10 \text{元/股} = 10000 \text{萬元}$。
本次現金增資$5000$萬股，每股面額設為$20$元，總面額為 $5000 \text{萬股} \times 20 \text{元/股} = 100000 \text{萬元}$。
這將導致公司總股本達到 $10000 \text{萬元} + 100000 \text{萬元} = 110000 \text{萬元}$，即$11$億元。
然而，公司章程授權資本額僅為$5$億元。公司法第271條規定，公司減少資本，股東會之決議，應有代表股份三分之二以上股東之出席，出席股東表決權三分之二以上之同意。公司增加資本，應經股東會決議。
公司法第272條規定，股東會決議，應有代表已發行股份總數過半數股東之出席，出席股東表決權過半數之同意。
若本次增資超過章程授權資本額，則需要先修改章程，提高授權資本額，此需要股東會決議。
此外，公司法第266條規定，公司發行新股，應由董事會決議。但股東會亦得依公司法第270條規定，授權董事會全權處理。
本題中，董事會決議本次現增$5000$萬股，每股面額$20$元。若以此面額計算，將使得已發行股本超過授權資本額$5$億元。
修正方式如下：

1. 修正章程，提高授權資本額： 需召開股東會，通過修改章程，將授權資本額提高至足以涵蓋本次增資後的總股本。例如，提高至$15$億元。
2. 調整發行股數或面額：
   • 若維持發行價格$50$元，且要使總股本不超過$5$億元，則本次增資股數需調整。假設仍以每股面額$10$元發行，則本次最多可發行 $(50000-10000)/10 = 4000$萬股。
   • 若維持發行股數$5000$萬股，且要使總股本不超過$5$億元，則每股面額需調整。假設發行價格為$50$元，則每股面額最多為 $50 - (5000 \text{萬股} \times \text{溢價}) / 5000 \text{萬股}$，這與面額固定有關。
   • 最符合題意的修正方式是，維持發行價格$50$元，並將每股面額恢復為$10$元，同時將發行股數調整為能使總股本不超過$5$億元。
     若恢復每股面額為$10$元，則本次增資$5000$萬股，總面額為 $5000 \text{萬股} \times 10 \text{元/股} = 50000 \text{萬元}$。
     加上原已發行股本$10000$萬元，總股本將達 $60000$萬元，仍超過$5$億元。
     因此，若要維持$5$億元的授權資本額，本次增資的股數必須調整。
     若以每股面額$10$元計算，本次最多可發行股數為 $(50000 - 10000) / 10 = 4000$萬股。
     若董事會決議發行$4000$萬股，每股面額$10$元，發行價格$50$元，則總股本為 $10000 + 4000 \times 10 = 50000$萬元，符合授權資本額。
   • 另一種可能性是，題目中的「每股面額設為20元」是董事會的決議，但此決議可能不適法。若要修正，可以將面額改回10元，並調整股數。
   • 題目要求「在不變更發行價格之前提下」，因此發行價格$50$元不變。
   • 關鍵在於「每股面額設為20元」是否適法。 公司法第162條規定，公司發行新股，應記載每股面額。公司法第271條規定，公司發行新股，公司股東會得授權董事會，在章程所定最高額範圍內，一次或分次發行。
   • 考慮到公司法第271條授權董事會，若章程授權資本額為$5$億元，董事會不得自行提高授權資本額。 因此，決議「每股面額設為$20$元」並發行$5000$萬股，總面額達$10$億元，已超過授權資本額$5$億元，此決議本身不適法。
   • 適法修正方向：
     1. 修正章程： 召開股東會，將授權資本額提高至$15$億元。然後董事會再決議發行$5000$萬股，每股面額$20$元，發行價格$50$元。
     2. 不修正章程，但調整發行條件： 在不變更發行價格$50$元的前提下，調整發行股數或面額，使其總股本不超過$5$億元。
        • 若維持面額$20$元，則本次最多可發行股數為 $(50000-10000)/20 = 2000$萬股。
        • 若維持股數$5000$萬股，則本次最多可發行面額為 $50000-10000 = 4000$萬元，故每股面額為 $40000/5000 = 8$元。
        • 最常見的修正方式是，將面額改回$10$元，並調整股數。 若面額改為$10$元，則本次最多可發行股數為 $(50000-10000)/10 = 4000$萬股。
   • 題目要求「不變更發行價格」，且「如何修正決議內容」。
     • 修正方式一： 董事會應撤銷原決議，重新召開股東會，將授權資本額提高至$15$億元。再由董事會決議辦理現金增資$5000$萬股，每股面額$20$元，發行價格$50$元。
     • 修正方式二： 董事會應撤銷原決議，並在不變更發行價格$50$元的前提下，將每股面額改為$10$元，並將發行股數調整為$4000$萬股。此時總股本為 $10000 + 4000 \times 10 = 50000$萬元，符合授權資本額。

核心觀念

本題集中考查四組規範：

1. 發行新股之董事會權限與發行價格

   • 公司法第156條：票面金額股每股金額應歸一律。
   • 公司法第266條：發行新股原則上由董事會以董事三分之二以上出席、出席董事過半數同意決議。
   • 公司法第267條：員工承購權及原有股東之新股優先認購權。
   • 上市公司另須遵守證券交易法及《發行人募集與發行有價證券處理準則》。

2. 股權衍生性有價證券之認購權

   • 可轉換特別股股東、附認股權特別股股東及附認股權公司債持有人，其權利以章程及發行辦法所定內容為準。
   • 公司債持有人是債權人，不是公司股東，不享有公司法第267條所稱原有股東之新股優先認購權。

3. 特別股權利與章程變更

   • 公司法第157條要求特別股之股息、剩餘財產、轉換及其他權利義務，應於章程中明定。
   • 公司法第158條允許特別股收回，但不得損害特別股股東依章程享有之權利。
   • 公司法第159條：章程變更如損害特別股股東權利，除須經普通股股東會特別決議外，還須經特別股股東會決議。
   • 公司法第277條：章程變更須經股東會決議，董事會本身無權直接修改章程。

4. 股數及授權資本額之計算

可認購普通股數量如下：

$$甲特：1億股 \times 1=1億股$$ $$附認股權公司債：1,000單位 \times 10萬股=1億股$$ $$乙特：1,000萬股 \times 1=1,000萬股$$

因此，股權衍生性有價證券合計可產生：

$$1億+1億+1,000萬=2.1億股$$

題目所載「2.01億股」應依計算結果更正為 2.1億股。

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(a) 現金增資2億股之適法性

一、董事會是否有權決議發行新股

公司發行新股，依公司法第266條，應由董事會以董事三分之二以上出席，並經出席董事過半數同意決議。

題目僅記載董事會作成決議，未說明出席及表決人數。若符合上述法定決議門檻，董事會原則上有權決議辦理現金增資；若未達門檻，該董事會決議即屬違法。

二、每股面額20元之問題

公司法第156條規定，採票面金額股者，每股金額應歸一律。因此，同一家公司不得使既有股份採10元面額，而新發行股份改採20元面額。

本題公司於2000年設立，依當時通常制度，既有股份面額應以每股10元理解。若依此理解：

• 既有普通股及甲特合計：

$$3億+1億=4億股$$

• 既有實收資本額：

$$4億股 \times 10元=40億元$$

• 新股若每股面額20元，等於改變既有股份面額制度，違反公司法第156條「每股金額應歸一律」之要求。

因此，董事會決議將新股面額定為20元，原則上不適法。

三、授權資本額之問題

公司章程授權資本額為60億元。若既有股份面額為10元，授權發行股份總數為：

$$60億元\div 10元=6億股$$

既有已發行股份為4億股，甲特、乙特及公司債未來可認購股份合計為2.1億股，總數為：

$$4億+2.1億=6.1億股$$

已超過授權股份總數6億股。

公司法第248條關於公司債之規定，要求公司債可認購股份數額，加計已發行股份及其他股權衍生性證券可認購股份數額，超過章程所定股份總數時，應先完成章程變更增加資本額，始得發行。

因此，題目數字與「衍生性有價證券額度已於章程為合法保留」之敘述，存在$0.1億股$之落差。依題目明示的「已合法保留」前提，應視為公司事前已完成相應資本額調整；若嚴格依數字計算，則公司尚須先辦理章程變更增加授權資本額，始得發行本次新股。

此外，本次新發行2億股，即使不計衍生性有價證券，既有4億股加本次2億股已達6億股，已無空間供衍生性有價證券履約，仍須檢視授權資本額是否足夠。

四、每股發行價格40元是否違法

公司法第140條的核心限制，是票面金額股之發行價格不得低於面額；本題發行價格40元，高於面額20元，並無低於面額發行問題。

上市公司股票發行價格不必當然等於市場收盤價。題示：

$$發行價格40元<收盤價45元$$

僅表示折價發行5元，並不當然違反公司法。

惟上市公司辦理現金增資，應依證券交易法及《發行人募集與發行有價證券處理準則》辦理申報、公開說明及價格訂定程序。證券交易法第28條之1及相關證券法規，並涉及一定比例公開銷售、時價發行及原股東優先認購權之調整。公司應說明發行價格之合理性，避免以不合理低價稀釋原股東權益。

若40元未低於證券法規所要求之最低價格，且董事會已依規定說明訂價依據，則價格本身可合法；若違反主管機關所定價格下限或申報規定，則不得依該方案發行。

五、發行期間之問題

董事會決議記載「於2025年6月1日前辦理現增」，本身僅屬發行期限之決定，仍須配合：

• 主管機關申報生效；
• 員工及原有股東之認購程序；
• 股款繳納期限；
• 發行新股變更登記。

因此，不能僅因董事會訂定6月1日前完成，即認定當然違法；但在申報生效及法定認購程序完成前，不得逕行發行股票。

小結

本項決議須區分：

1. 董事會決議程序合法，且符合證券法規者，董事會原則上有權辦理現金增資。
2. 新股面額20元若與既有股份面額不同，違反公司法第156條。
3. 發行價格40元高於面額，單就公司法而言並不違法；低於市場價45元不當然違法，但須符合證券法規及價格合理性要求。
4. 授權資本額若不足，須先完成章程變更增加授權股份總數。

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(b) 甲特、乙特及公司債共同參與現增之適法性

一、普通股及特別股股東之法定地位

公司法第267條規定，公司發行新股時，除保留員工承購股份外，應公告及通知原有股東，按照原有股份比例優先認購。

「原有股東」並不限於普通股股東。甲種特別股及乙種特別股之持有人，既然仍是公司股東，原則上均屬公司法第267條之原有股東。

因此：

• 甲特股東原則上得依其持有甲特股數比例認購新股；
• 乙特股東原則上得依其持有乙特股數比例認購新股。

不過，該優先認購權是基於其「股東身分」而來，不是基於特別股附帶之轉換權或認股權而來。

二、甲特股東之認購權

甲特於2020年7月1日發行，章程規定發行滿5年後之次日起一個月內得行使轉換權，因此其轉換期間為：

$$2025年7月2日至2025年8月1日$$

本次現金增資預定於2025年6月1日前辦理，甲特股東在當時尚未轉換為普通股，仍是甲特股東。

所以，甲特股東可以依其持有甲特股數，作為原有股東參與本次現金增資；但其認購權比例應以甲特股持股數計算，而不是以尚未實現的普通股轉換數量作為另一項額外權利。

董事會決議若意旨為「甲特股東依其現有持股比例參與」，此部分原則上合法；若意旨為甲特股東除享有股東優先認購權外，又以未來轉換普通股數量取得另一份認購權，則屬重複給權，並不合法。

三、乙特股東之認購權

乙特於2022年7月1日發行，附認股權期間為發行期滿3年後次日起一個月，因此認股期間為：

$$2025年7月2日至2025年8月1日$$

本題為第二題的(a)小題，重複出現。

A公司董事會決議於2025年6月1日前辦理現金增資$2$億股，每股面額$20$元，發行價格$40$元。董事會決議日普通股收盤價為每股$45$元。
公司法第271條規定，公司發行新股，其總額不得超過章程所定資本總額。A公司章程授權資本額為$60$億元。
截至2024年12月31日，A公司已發行普通股$3$億股，每股面額$10$元，故已發行普通股股本為 $3 \text{億股} \times 10 \text{元/股} = 30$億元。
本次現金增資$2$億股，每股面額$20$元，總面額為 $2 \text{億股} \times 20 \text{元/股} = 40$億元。
本次增資後的總股本為 $30$億元 + $40$億元 = $70$億元。
此總股本$70$億元已超過章程授權資本額$60$億元。因此，本次現金增資決議，若未修正章程，則不適法。
爭點：

1. 是否超過授權資本額： 本次增資後總股本$70$億元，超過章程授權資本額$60$億元。
2. 發行價格與市價的差異： 發行價格$40$元，低於決議日普通股收盤價$45$元。

適法性分析：

1. 超過授權資本額： 公司法第271條規定，公司發行新股，其總額不得超過章程所定資本總額。本次增資後總股本$70$億元，已超過$60$億元的章程資本額。因此，在未修正章程提高授權資本額前，此現金增資決議不適法。
2. 發行價格低於市價： 公司法第267條規定，股東優先認股，並得保留一部份給員工或第三人。對於股東以外之人（如員工）的認購，公司法並無特別規定其發行價格的限制。然而，若發行價格顯著低於市價，可能涉及公司利益損害，或有圖利特定人之嫌疑，需考量是否違反股東利益及公平原則。
   • 公司法第157條 規定，發行特別股，其權利義務，不得低於股東權利。

本題為第二題的(a)小題，重複出現。

A公司董事會決議於2025年6月1日前辦理現金增資$2$億股，每股面額$20$元，發行價格$40$元。董事會決議日普通股收盤價為每股$45$元。
公司法第271條規定，公司發行新股，其總額不得超過章程所定資本總額。A公司章程授權資本額為$60$億元。
截至2024年12月31日，A公司已發行普通股$3$億股，每股面額$10$元，故已發行普通股股本為 $3 \text{億股} \times 10 \text{元/股} = 30$億元。
本次現金增資$2$億股，每股面額$20$元，總面額為 $2 \text{億股} \times 20 \text{元/股} = 40$億元。
本次增資後的總股本為 $30$億元 + $40$億元 = $70$億元。
此總股本$70$億元已超過章程授權資本額$60$億元。因此，本次現金增資決議，若未修正章程，則不適法。
爭點：

1. 是否超過授權資本額： 本次增資後總股本$70$億元，超過章程授權資本額$60$億元。
2. 發行價格與市價的差異： 發行價格$40$元，低於決議日普通股收盤價$45$元。

適法性分析：

1. 超過授權資本額： 公司法第271條規定，公司發行新股，其總額不得超過章程所定資本總額。本次增資後總股本$70$億元，已超過$60$億元的章程資本額。因此，在未修正章程提高授權資本額前，此現金增資決議不適法。
2. 發行價格低於市價： 公司法第267條規定，股東優先認股，並得保留一部份給員工或第三人。對於股東以外之人（如員工）的認購，公司法並無特別規定其發行價格的限制。然而，若發行價格顯著低於市價，可能涉及公司利益損害，或有圖利特定人之嫌疑，需考量是否違反股東利益及公平原則。
   • 公司法第157條 規定，發行特別股，其權利義務，不得低於股東權利。

本題為第二題的(a)小題，重複出現。

A公司董事會決議於2025年6月1日前辦理現金增資$2$億股，每股面額$20$元，發行價格$40$元。董事會決議日普通股收盤價為每股$45$元。
公司法第271條規定，公司發行新股，其總額不得超過章程所定資本總額。A公司章程授權資本額為$60$億元。
截至2024年12月31日，A公司已發行普通股$3$億股，每股面額$10$元，故已發行普通股股本為 $3 \text{億股} \times 10 \text{元/股} = 30$億元。
本次現金增資$2$億股，每股面額$20$元，總面額為 $2 \text{億股} \times 20 \text{元/股} = 40$億元。
本次增資後的總股本為 $30$億元 + $40$億元 = $70$億元。
此總股本$70$億元已超過章程授權資本額$60$億元。因此，本次現金增資決議，若未修正章程，則不適法。
爭點：

1. 是否超過授權資本額： 本次增資後總股本$70$億元，超過章程授權資本額$60$億元。
2. 發行價格與市價的差異： 發行價格$40$元，低於決議日普通股收盤價$45$元。

適法性分析：

1. 超過授權資本額： 公司法第271條規定，公司發行新股，其總額不得超過章程所定資本總額。本次增資後總股本$70$億元，已超過$60$億元的章程資本額。因此，在未修正章程提高授權資本額前，此現金增資決議不適法。
2. 發行價格低於市價： 公司法第267條規定，股東優先認股，並得保留一部份給員工或第三人。對於股東以外之人（如員工）的認購，公司法並無特別規定其發行價格的限制。然而，若發行價格顯著低於市價，可能涉及公司利益損害，或有圖利特定人之嫌疑，需考量是否違反股東利益及公平原則。
   • 公司法第157條 規定，發行特別股，其權利義務，不得低於股東權利。

本題為第二題的(b)小題，重複出現。

本題決議內容為：「甲特依其持股數、乙特及無擔保公司債依其可認購普通股數量，均有權依比率與普通股共同參與本次現增。」
考點：

1. 特別股股東（甲特、乙特）及公司債持有人（無擔保公司債）參與現金增資的權利。
2. 公司法第267條關於股東優先認股權的規定。
3. 股東會或章程對此權利的約定。

分析：

• 甲種可轉換特別股（甲特）：

  • 甲特股東於發行滿五年後之次日起一個月內，可依一股換一股轉換為普通股。
  • 本案現金增資決議時間為2025年2月1日，現金增資預計於2025年6月1日前完成。
  • 甲特於2020年7月1日發行，滿五年為2025年7月1日。故在2025年6月1日前，甲特股東尚未屆滿轉換權行使期間。
  • 本案的關鍵在於，甲特股東的「持股數」是否等同於其可認購的普通股股數。 若甲特股東選擇不轉換，而以其持股數（特別股）參與本次普通股的現金增資，公司法並未直接賦予特別股股東此項權利。
  • 若公司章程有特別約定，則依章程。 題目提到「上述股權衍生性有價證券之額度並已於章程為相應合法之額度保留。」這可能暗示章程對此有約定。
  • 若無特別約定，則甲特股東原則上不直接享有優先認購普通股的權利。

• 乙種不可轉換、附認股權永續特別股（乙特）：

  • 乙特股東於發行滿三年後次日起一個月內，可依一股乙特對一股普通股之認股權，認購普通股。認股價格為每股$20$元。
  • 乙特於2022年7月1日發行，滿三年為2025年7月1日。
  • 本次現金增資預計於2025年6月1日前完成。
  • 此時，乙特股東的認股權尚未屆滿三年。因此，乙特股東尚未取得行使認股權的權利。
  • 決議讓乙特股東「依其可認購普通股數量」參與本次現增，在此階段是不適法的。 乙特股東的認股權是獨立於本次現金增資的。

• 無擔保公司債持有人：

  • 公司債持有人於發行期間四年屆滿後次日起算之一個月內，可依每一單位公司債以每股$15$元認購$10$萬股普通股。

本題為第二題的(c)小題，重複出現。

題目問「不論股東會是否通過，其董事會決議修正章程議案之適法性及爭點」。
這表示我們只關注董事會提出這個議案的行為。

• 董事會決議提出修正案的適法性： 適法。因為董事會職責包含提出章程修正案。
• 爭點：
  1. 議案的實質適法性： 雖然董事會只是提出，但其提出的議案內容（新增贖回權）是否具有法律上的瑕疵？此處的贖回權條款，從股東權益角度看，似乎是合理的。
  2. 股東會的決議權： 董事會僅是提出，最終是否通過，取決於股東會。股東會的決議程序（如出席率、同意率）是否合法，將決定章程修正的效力。
  3. 永續特別股的性質： 雖然稱為永續，但章程可約定贖回條款。